东方雨虹(002271):控股股东提议23年派息率不低于50% 经营质量改善或支撑分红持续高位

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:陈彦/龚晴/杨茂达/姚旭东/刘嘉忱 日期:2024-03-14

  事件

      公司控股股东李卫国先生提议公司2023 年度利润分配预案:拟向全体股东派发现金分红总金额不低于2023 年的归母净利润的50%,超出我们及市场预期。我们估算23、24 年股息率或分别达到3%、4%,已具一定吸引力。

      评论

      控股股东提议23 年派息率不低于50%,当前股息率已然可观。公司公告称,控股股东、实控人李卫国先生提议:2023 年度将以现金分红方式进行利润分配,拟向全体股东派发现金分红总金额不低于2023 年度经审计归属于公司股东净利润的50%。我们认为此项提议超出我们及市场预期,若以23 年派息率下,我们估算现金分红总额或达到15 亿元,对应23 年股息率约3.4%;若24 年延续此派息率,对应股息率或超4%,体现公司内生增长动力不断加强,经营质量有效提升。

      回顾过去,公司上市以来累计现金分红达到33.6 亿元,累计派息率为17%;2020-22 年公司三年累计现金分红为17.6 亿元,累计派息率为18%。本次公司拟大幅提升现金分红,仅23 年现金分红已接近过去累计分红的50%,我们认为主要有以下几点:

      零售板块占比大幅提升,贡献优质现金流。由于23 年公司大力发展零售板块,通过铺设渠道、扩张品类、推出高性价比产品,在装修基辅材领域积极进取,使得民建集团持续保持30%以上的高增长,贡献了优质的现金流和利润率。我们估算23 年零售板块收入占比已达到30%以上,利润占比或超50%,有望为公司贡献持续、稳健的优质现金流,并有望保持快速增长,支撑未来分红率稳定。

      工建板块需求压力较大,但资金占用减少。23 年公司主动收紧信用、减少地产集采供货;并加大对一体化公司的渠道开拓,更多以工程经销商进行项目承揽,合计下公司工建板块收入或基本稳定。我们认为,随着公司工建板块的渠道结构不断转换,大B集采收入占比下降、小B工程渠道收入占比提升,资金占用或较之前有所缓释,经营现金流有望逐步释放。

      资本开支已接近尾声,自由现金流有望逐步充裕。在公司20 年定增发行后,公司21、22 年资本开支均超40 亿元,而1-3Q23 已缩减至10 亿元。

      展望后市,我们认为公司当前产能已能支撑后续长期发展,资本开支已接近尾声,后续公司自由现金流将逐步充裕,长期支撑公司现金分红。

      风险

      分红提案尚需股东大会通过,市场需求不及预期。