鱼跃医疗(002223):公司发布“质量回报双提升”行动方案 看好公司长远发展

类别:公司 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:王睿哲 日期:2024-03-12

  事件:

      公司发布“质量回报双提升”行动方案:(1)聚焦主业,铸中国医疗器械之重器;(2)坚持创新,持续巩固提升产品核心竞争力;(3)打造全球网络体系,持续扩大国际影响力;(4)夯实治理,全方位提升规范化运作水平;(5)不忘根本,切实回报投资者;(6)重视投资者关系管理,提升信息披露质量。

      点评:

      公司研发投入持续提升,产品竞争力不断增强:公司历来重视研发,研发体系和团队不断健全,目前已在德国图特林根、台北、上海、南京、苏州、西藏以及丹阳设立有研发中心。从研发投入看,2020-2022 年研发投入分别为4.0 亿元、 4.3 亿元、5.0 亿元,营收占比分别6.0%、6.2%、7.0%,研发投入占比不断增加,近两年陆续推出了CGM 血糖监测产品、国产AED 产品等较为领先的医疗器械。我们认为公司作为民用医疗器械龙头,持续大力的研发投入将为公司打造领先的技术竞争优势。

      国际市场持续拓展:伴随着疫情期间国外抗疫器械需求提升,公司海外销售金额不断增长(2019-2021 年海外销售分别为8.0、18.8、16.3 亿元),疫情期间防疫产品的输出将有利于公司品牌影响力的扩散。目前公司在积极推进产品注册,拓展海外渠道和客户资源,我们看好公司常规产品疫情后在海外市场的开拓。

      分红率提升:公司自2008 年上市以来累计分红29.55 亿元(包含回购股份3.65 亿元),2020 年至2022 年分别现金分红总额(包含回购等)分别为2.97 亿元、6.49 亿元、6.13 亿元,占公司归母净利润比重分别为16.9%、43.7%、38.4%,近两年公司现金分红比例明显提升。

      盈利预计及投资建议:展望未来,公司良好的品牌价值、新品陆续推出以及院端市场的开拓将助力公司长远的发展。公司2023 年净利预增45%至55%,净利范围为23.1 至24.7 亿元,符合预期。参考公司业绩预告范围,我们预计公司2023-2025 分别实现净利润24.0 亿元、23.7 亿元、27.4 亿元,yoy 分别+50.2%、-1.0%、+15.3%,折合EPS 分别为 2.4 元、2.4 元、2.7 元。

      当前股价对应的PE 分别为15 倍、15 倍、13 倍,估值合理,我们维持“买进”的投资建议。

      风险提示:新品销售不及预期;外延整合不及预期;原材料价格上涨超预期;疫情带来的需求波动