交运设备行业动态点评：轨交景气度全面提升 轨交车辆产业链有望受益

　　【事项】

    　　3 月1 日，国铁集团发布2023 年统计公报：2023 年国家铁路旅客发送量完成36.85 亿人，比上年增加20.75 亿人，增长128.8%；全国铁路固定资产投资完成7645 亿元，同比增长7.54%，投产新线3637 公里，其中高速铁路2776 公里，同比增长33.33%。

    　　3 月5 日，中国中车发布公告：2023 年12 月至2024 年3 月期间公司签订了若干项合同，合计金额约348.9 亿元人民币，占公司2022 年营业收入的15.7%。

    　　【评论】

    　　2023 年客运量大幅增长，高速铁路投产新线提升。根据国铁集团2023年统计公报，2023 年国家铁路旅客发送量完成36.85 亿人，同比+128.8%；全国铁路固定资产投资完成7645 亿元，同比+7.54%，投产新线3637 公里，其中高速铁路2776 公里，同比+33.33%。客运量和铁路固定资产投资增长共同驱动轨交车辆的采购增加。

    　　轨交景气度提升，中国中车合同订单金额快速增长。2023 年12 月至2024 年3 月期间中国中车签订了若干项合同，合计金额约348.9 亿元人民币，占公司2022 年营业收入的15.7%，比2023 年1-5 月签订合同金额增长43.88%。

    　　维修保养市场将会成为轨交行业未来重要的业务增量。2024 年，动车组高级修首次招标达323 列，其中五级修202 列，占比超过50%。2023年12 月-2024 年3 月中国中车签订的动车组高级修合同金额总计147.8 亿元人民币，比2023 年1-5 月签订合同金额大增110.84%。我国动车组从2007 年大规模交付，部分车辆从2019 年开始已经进入高级修阶段。我们预计四、五级修密集维修阶段在2023-2030 年，2022-2025 年动车高级修市场规模每年平均达到200 亿元以上，相较2018-2021 年同比+118%。城轨交通也将步入后周期阶段，预计2025年维修市场规模超过700 亿元，2021-2025 年CAGR 为6.6%。

    　　铁路行业实行大规模设备更新，推进铁路领域碳达峰碳中和。国家铁路局近期会同有关部门联合印发了《推动铁路行业低碳发展实施方案》，明确到2030 年，铁路单位运输工作量综合能耗和单位运输工作量二氧化碳排放较2020 年下降10%，铁路电气化率达到78%以上，沿海港口重要港区铁路进港率达到80%以上，电力机车占比力争达到70%以上。国铁集团表示力争到2027 年实现老旧内燃机车基本淘汰。

    　　【投资建议】

    　　建议关注轨道交通装备整车龙头及国内动车高级维修承修商中国中车（601766.SH），核心零部件和材料供应商时代电气（688187.SH）、时代新材（600458.SH）、朗进科技（300594.SZ），轨道交通施工装备制造龙头铁建重工（688425.SH）。

    　　【风险提示】

    　　机车替换节奏低于预期；

    　　动车组招标低于预期；

    　　动车组、地铁实际维修力度不及预期；

    　　基建投资进度低于预期；