仲景食品(300908):23年业绩超预期 24年葱油酱持续放量可期

类别:创业板 机构:华西证券股份有限公司 研究员:寇星/卢周伟 日期:2024-03-04

  事件概述

      根据公司最新业绩快报,公司预计2023 年实现营收9.95 亿元,同比+12.86%,实现归母净利润1.78 亿元,同比+40.99%,实现扣非归母净利润1.65 亿元,同比+76.04%。

      据此推算,预计公司23Q4 实现营收2.61 亿元,同比+14.74%,实现归母净利润3777 万元,同比+59.24%,实现扣非归母净利润3379 万元,同比+70.79%。

      分析判断:

      线上渠道扩张,葱油酱持续放量

      根据公司最新业绩快报推算,公司Q4 业绩同比仍延续增长势头,我们预计主因:1)调味食品和调味配料业务持续增长;2)线上渠道扩张;3)产品结构优化提升利润水平。产品端来看,根据23Q3 财务报告披露,上海葱油酱23Q1-Q3 增速超过100%,为各品类最快,我们预计葱油酱在报告期内仍保持高速增长势头。渠道端来看,公司线上渠道建设卓有成效,在深耕主流电商平台的同时,大力发展抖音、快手等新媒体电商,通过短视频带货、店铺自播、商家直播、场景种草等多种途径扩宽销售渠道。

      产品结构优化,利润率同比提升

      根据公司最新业绩快报推算,公司2023 年归母净利润率为17.85%,同比+3.56pct;23Q4 归母净利润率为14.48%,同比+4.05pct,利润率水平有所提升,我们预计主因:1)产品结构优化,高毛利率产品占比提升;2)成本压力相较去年有所缓解。此外,23Q4 归母净利润率环比23Q3 有所下降(环比-3.87pct),我们预计主因线上渠道扩张加大费投所致。

      成长路径明确,看好未来发展

      展望2024 年,我们认为公司成长路径明晰,产品端坚持以香菇酱大单品+葱油酱第二曲线的产品矩阵,渠道端持续推进全渠道布局,补齐渠道短板,品牌端坚持“做最受用户信赖的企业”愿景,提升“仲景”品牌力,预计公司将维持稳健发展势头,业绩持续增长可期。

      投资建议

      参考最新业绩预告,我们下调公司23-25 年营业收入10.06/11.57/13.19 亿元的预测至9.95/11.36/12.90亿元;调整公司23-25 年EPS 1.69/2.05/2.41 元的预测至1.77/2.03/2.37 元;对应2024 年3 月1 日收盘价37.87 元估值分别为21/19/16 倍,维持买入评级。

      风险提示

      新品扩张不及预期,渠道扩张不及预期,食品安全问题