工程机械行业点评报告:1月叉车销量环比+11% 行业延续稳健增长趋势

类别:行业 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:周尔双/罗悦/韦译捷 日期:2024-02-29

投资要点

    1 月叉车销量环比+11%延续增长趋势,同比受春节基数影响2024 年1 月叉车行业销量110695 台,同比增长90%,环比增长11%,其中国内销量72263 台,同比增长110%,环比增长18%,出口销量38432 台,同比增长62%,环比持平。1 月同比增速较高系去年1 月为春节,基数较低。1 月销量延续增长趋势,国内环比提升明显,我们判断系(1)两大下游中,仓储物流业下游景气度延续,2024 年1 月物流业景气指数52.7,仓储指数51.2,均仍位于扩张区间,平滑了制造业PMI 49.2 表现偏弱的影响。(2)行业电动化趋势延续,一类车替代四五类车、国四替代存量国二设备趋势延续。外销环比持平,国产叉车海外竞争力兑现,份额提升带动销量增长。展望2024 年Q1,国内在环保政策收紧趋势下,国四柴油车替代存量国二及以下柴油车、高价值量锂电叉车渗透率提升,内销有望继续增长。海外景气未见明显下行,国产龙头海外业务布局推进,份额提升驱动销量提升,我们判断行业销量有望维持稳健增长。

    看好锂电化+全球化+后市场下叉车行业的成长性叉车为核心物料搬运工具,由于应用场景更广,销量波动性显著低于传统工程机械,行业2018-2022 年销量复合增速15%。锂电化、全球化为国产叉车两大趋势,由于电动叉车、出口叉车的单车价值量、利润率较高,产业结构优化,行业规模有望持续增长:(1)锂电化:高价值量平衡车锂电化带动产业规模提升。2022 年我国平衡重叉车电动化率仅26%,低于全球37%水平。锂电化缩短了内燃平衡叉车和电动平衡叉车的差距,大幅提升电动叉车性价比,行业电动化加速带动产业转型。(2)全球化:2022 年全球叉车市场规模约1600 亿元,其中海外市场约1200 亿元,国内市场约400 亿元。2022 年国产双龙头杭叉集团、安徽合力全球收入份额20%,其中国内52%,海外8%,海外市场空间广阔。(3)后市场:从海外成熟经验看,2022 年海外叉车龙头后市场服务与租赁收入占比约40%,并贡献70%以上利润。国内叉车厂以设备销售为主,后市场与租赁业务占比仍较低。随着我国叉车保有量提升,后市场服务拓展有望为叉车厂带来稳定增长。

    关注海外份额持续提升,业绩增长稳健的国产龙头我们认为国产龙头安徽合力、杭叉集团等已进入锂电化、全球化和后市场业务布局的红利兑现期,份额提升带动收入增长,结构优化驱动利润提升。2023 年前三季度两家公司分别实现营收131/125 亿元,同比分别增长9%/10%,海外份额稳中有升,收入增速稳健。盈利能力均明显提升,2023 年前三季度销售毛利率均约20%,同比均增长4pct,归母净利润分别为9.9/13.1 亿元,同比分别增长43%/75%,利润增速显著强于营收。根据杭叉集团发布的业绩预告,2023 全年公司实现归母净利润16-18 亿元,同比增长62%-82%,Q4 业绩仍然亮眼。展望未来,国产双龙头国内品牌认可度、渠道建设、供应链管理水平和规模效应优势显著,海外份额提升空间广阔,收入端有望持续增长,业务结构优化下,利润率稳中有升趋势有望延续,建议关注【安徽合力】、【杭叉集团】。

    风险提示:行业竞争格局恶化,地缘政治冲突,原材料价格波动