钧达股份(002865):轻装上阵 盈利预期良好
事件描述
钧达股份发布2023 年度业绩快报,全年实现归母净利润8.32 亿,同比+16.00%,扣非净利5.75 亿,同比+16.64%。据此测算,2023Q4 公司实现归母净利-8.07 亿,扣非净利-9.97 亿。
事件评论
2023 全年,公司实现收入183.97 亿元,同比增长 58.65%。截至23 年末,电池总产能达 49GW,(P 型9.5GW,N 型约40GW),同比超180.00%,累计出货达29.96GW(P型 9.38GW,N 型 20.58GW),同比2022 年增长179.43%。据lnfoLink 数据统计,2023年公司电池出货量排名行业第四,N 型电池出货方面排名行业第一。
2023Q4 拆分来看,钧达N 型电池实现出货8.4GW,P 型电池2.0GW。N 型电池得益于优异品质带来的更高售价,经营层面实现盈亏平衡或者微利,P 型电池整体预计亏损。考虑到年末产业链快速跌价计提的存货减值以及股权激励费用增加,公司实际经营层面盈利更优。行业往N 型快速迭代,公司在P 型资产处置方面较为坚决,本次计提9 亿元资产减值,perc 电池设备已经计提完毕。非经营方面主要为与电费相关的政府补贴。
公司N 型储备强大,2023 年,行业内以TOPCon 为主的N 型电池技术逐渐成熟,公司作为N 型电池领跑者,产品结构以N 型TOPCon 为主(占比69%)。公司通过LP 双插、激光改进、J-Rpoly、霓虹poly、J-STF 超密细栅等多项前沿技术引入,进一步将TOPCon电池量产效率提升至26%以上。2024 年,公司在对P 型相关固定资产减值完成后轻装上阵,盈利预期维持良好。
海外拓展加速,公司筹划H 股上市,募集资金将用于高效电池海外产能建设,海外市场拓展及海外销售运营体系建设,全球研发中心建设及补充营运资金。公司2023 年海外销售占比亦实现从0%到约4.75%的大幅增长,海外市场的开拓,有效帮助公司实现经营业绩提升。
我们预计公司2024 年实现净利润16 亿元,对应PE 为9.5 倍,维持“买入”评级。
风险提示
1、竞争格局恶化;
2、光伏装机不及预期。