南山铝业(600219):强化股东回报 彰显发展信心

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:李超/王钦扬 日期:2024-02-29

  2 月28 日公司公布23 年度报告,23 年实现营收288.44 亿元,同比-17.47%;归母净利34.74 亿元,同比-1.18%;扣非归母净利27.15 亿元,同比-29.03%。4Q23 实现营收71.54 亿元,环比-0.48%;归母净利13.32 亿元,环比+60.70%;扣非归母净利6.39 亿元,环比-19.77%。

      氧化铝全面达产,海外需求疲软拖累业绩。(1)23 年公司印尼200万吨氧化铝项目全面达产,全年氧化铝产销量分别为352.19 万吨和352.86 万吨,同比分别增长19.73%和18.69%。2H23 氧化铝粉营收32.71 亿元,环比+32.87%,营收占比环比提升5.83 个百分点至22.80%。(2)公司重点发展高附加值产品,23 年全年公司高端产品销量占比提升1 个百分点至14%,高端产品毛利占比提升近9 个百分点至30%,相比于1H23 高端产品毛利占比的29%进一步提升。(3)23 年海外需求疲软、铝锭价格下降,全年热轧卷/板销量-13.89%至89.34 万吨,冷轧卷/板销量-15.30%至71.66 万吨,铝箔销量-9.64%至5.34 万吨,海外营收-26.74%至135.75 亿元。

      2H23 热轧卷/板营收环比-34.62%至2.62 亿元,冷轧卷/板营收环比-8.20%至71.62 亿元,铝箔营收环比-20.55%至6.24 亿元。深加工产品量价齐跌导致营收及业绩下滑。

      电解铝指标转让收益大幅提升归母净利。Q4 公司营收环比+0.48%至71.54 亿元,营业成本环比+3.15%至57.29 亿元,或因Q4 几内亚油罐爆炸造成铝土矿成本上涨,毛利润环比-13.89%至14.25 亿元,毛利率环比下降3.21 个百分点至19.92%。23 年公司转让33.6万吨电解铝产能指标,Q4 收到电解铝指标转让款并处置相关资产,获得收益为7.55 亿元,带动Q4 归母净利润环比大幅增长60.70%,ROE 环比提升1.31 个百分点至2.79%。

      强化落实股东回报,彰显发展信心。公司23 年拟向全体股东每10股派发现金红利1.20 元(含税),合计拟派发现金红利14.05 亿元,现金分红比例为40.44%,同比提升27.12 个百分点。按公司最新收盘价3.02 元/股计算,股息率为3.97%。此外公司推出24年中分红计划,在分红比例不超过当期归母可分配净利润30%的前提下,制定公司24 年中期利润分配方案并在规定期限内实施。积极的投资者回报策略彰显公司对自身长远发展的信心和决心。

      预计公司24-26 年营收分别为319/345/383 亿元,归母净利润分别为38.19/41.39/46.39 亿元,EPS 分别为0.33/0.35/0.40 元,对应PE 分别为9.26/8.54/7.62 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

      产品价格大幅下跌;氧化铝和汽车板产能释放不及预期;生产成本大幅上涨;人民币汇率波动风险。