苏泊尔(002032):外销高增 业绩符合预期

类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:陈姝 日期:2024-02-28

  事件:

      公司发布23 年业绩快报,预计实现营收213.01 亿元,同比+5.6%;归母净利润21.80 亿元,同比+5.4%;扣非归母净利润19.92 亿元,同比+5.5%。其中23Q4 预计实现营收59.34 亿元,同比+14.3%;归母净利润8.18 亿元,同比+7.8%;扣非归母净利润6.58 亿元,同比+6.4%。

      外销高增、盈利能力回升,业绩符合预期

      内销稳健、外销高增,盈利能力提升。收入方面,根据奥维云网,23年国内小家电销额同比-9.6%,销量-1.8%。公司发力刚需品类,小家电线上市占同比+1pct 至22.5%,线下市占同比+0.4pct 至33.4%;炊具线上市占+1.8pct 至24.9%,线下市占率47.7%,市占率逆势提升下内销预计实现平稳增长。外销方面,受益于SEB 补库,公司公告预计24年与SEB 关联交易额60 亿元,同比+27.2%,预计Q4 外销环比持续改善,同比实现高增。利润方面,得益于产品和渠道结构改善,预计实际毛利率有所提升,叠加严格控费,公司盈利能力环比改善显著,Q4 预计实现净利率13.8%,环比+4.8pct,同比-0.8pct。

      展望未来,内销优势品类稳市占,长尾新品提份额,看好公司持续跑赢行业。外销方面,公司公告预计24 年与SEB 出售商品关联交易额61.1亿元,同比+3.2%,叠加SEB 集团经营持续向好(24 年目标营业利润率提升0.9pct 至10%),预计外销增长中枢稳健。

      投资建议

      预计23-25 年收入分别为213.01、226.19、238.98 亿元,对应增速分别为5.6%、6.2%、5.7%,归母净利润分别为21.80、23.88、26.01 亿元,对应增速分别为5.4%、9.5%、8.9%,对应PE 分别19.95、18.22、16.72x。首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示

      需求不及预期;原材料大幅涨价;海运费大幅上涨。