海外CXO2023年报复盘研究:冬去春来 静待花开

类别:行业 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘宇腾 日期:2024-02-27

  报告摘要:

      临床前CRO 、CMO 公司业绩表现稳健。①IQVIA:研发解决方案收入83.95 亿美元(+5.98%)。从订单角度来看,公司R&DS 客户的需求强劲。2023 年Q4 公司研发解决方案新增订单额超过28 亿美元,订单出货比为 1.31,RFP 流量同比提升13%。2023 年共净新增107 亿美元订单,(+ 5.94%)。截至2023 年底,公司研发解决方案在手订单额为297亿美元(+9.2%),其中75 亿美元订单将在未来12 个月内转化为收入。②MEDPACE: 2023 年公司收入为18.9 亿美元(+ 29.16%)。2023 年Q4 新增订单额为6.15 亿美元(+26.7%),2023 年共净新增23.6 亿美元订单(+28.8%)。截至2023 年底,公司在手订单量约为28 亿美元(+20.2%),订单表现强劲。③三星生物:2023 年公司营业收入为27.7 亿美元(+23%)。2023 年公司与辉瑞、诺华等全球大型制药公司签订多项较大订单。2023 年公司CMO 合同金额为120 亿美元(+26.3%)。公司订单表现靓丽。从项目角度,CMO(DP/DS)项目数为88 个(+18.91%)。

      CDO 项目数为112 个(+10.9%)。④LONZA:2023 年公司销售额为75.99亿美元(+7.9%)。业绩表现强劲。公司估计,生物制剂部门的增长率为9-11%,小分子部门为4-6%,细胞基因科技部门则高达15%。核心业务呈现良好增长态势。⑤ICON:2023 年公司收入为81.20 亿美元(+4.9%),公司在手订单量为228 亿美元(+10.14%),公司表示临床CRO 需求强劲,对2024 年业绩表现持乐观态度。

      临床前CRO 相对承压。①查尔斯河:2023 年公司营业收入为41.3 亿美元(+3.9%)。公司预计02024 年DSA 部门将实现同比持平到低个位数收入增速,管理层判断市场早期需求趋势将在2024 上半年稳定下来,并在2024 后期开始改善。

      投资建议:当前阶段,海外CXO 业绩表现分化明显,临床CRO、CDMO公司业绩表现较好,而临床前CRO 相对压力较大,该类资产受到投融资不利影响更大。我们认为,随着美联储进入降息周期,前期受到该因素负面影响的公司将会迎来业务修复阶段,建议重点关注药明康德、药明生物、凯莱英、普蕊斯、诺思格、药康生物、昭衍新药、博腾股份等。

      风险提示:订单不达预期、美联储货币政策低于预期。