仲景食品(300908):Q4收入稳健 线上渠道扩张
公司发布业绩快报,Q4 收入2.61 亿,同比+14.7%,归母净利润为0.38 亿元,同比+59.3%,扣非归母净利润0.34 亿,同比+70.7%。公司不断创新引领需求,收入端基本盘香菇酱稳步增长,当前葱油酱结合线上渠道快速扩张,已形成第二成长曲线并仍处于放量阶段,24 年有望延续快速增长态势,未来新品类同样可期,同时配料业务绑定下游大客户需求稳健。盈利端看,短期预计成本价格稳中有降,毛利率随成本及结构改善仍有提升空间,同时线上渠道拓展增加投入预计带来费用率提升,净利率保持在相对稳定的水平。我们建议重视公司对酱类创新产品需求的洞察能力,关注第二第三成长曲线带来的高质量增长,预计公司23-25 年EPS 分别为1.78、1.99、2.30 元,对应24 年估值18X,维持“增持”评级。
事件:公司发布2023 年业绩快报,全年营收9.95 亿元,同比+12.86%,归母净利润1.78 亿元,同比+40.99%,扣除非经常损益后的净利润为1.65 亿元,同比+76.04%,推算23Q4 公司收入2.61 亿,同比+14.7%,归母净利润为0.38 亿元,同比+59.3%,扣非归母净利润0.34 亿,同比+70.7%,延续前三季度高增态势,主要受益于原材料成本下降,以及产品结构优化。
Q4 线上渠道扩张,葱油酱持续放量。Q4 公司收入延续前三季度增长态势,其中,调味食品中葱油酱加大线上渠道投放力度,继续保持高成长性,全年规模1 亿以上,同比翻倍以上增长,大单品香菇酱仍保持相对稳定增长。调味配料增速略有放缓。
净利率同比提升,受费用影响环比下降。公司Q4 毛利率同比提升明显,主要在于今年以来成本下降以及结构改善。Q4 净利率14.5%,受毛利率改善带动,同比提升4pcts,环比看,Q4 净利率下降,推测主要受加大线上渠道投入,导致费用率提升所致。
24 年展望:香菇酱以点带面,葱油酱持续增长。我们认为仲景食品的发展思路符合酱类行业产业逻辑,成长路径清晰,有望不断抬升天花板。24 年看,公司香菇酱大单品扎实稳健,以点带面推向全国带动品牌力延伸。葱油酱第二曲线发展明确,23 年收入过亿,24 年随着投放增加,有望继续打开天花板,其他新品爆发力可期。同时渠道厚积薄发,紧抓线上红利,打开空间,结合成本控制力强,盈利高且稳健,公司有望收入端延续双位数增长,利润端保持稳定的净利率水平。
投资建议:第二曲线明确,盈利保持稳健,维持“增持”评级。公司发布业绩快报,Q4收入2.61 亿,同比+14.7%,归母净利润为0.38 亿元,同比+59.3%,扣非归母净利润0.34 亿,同比+70.7%。公司不断创新引领需求,收入端基本盘香菇酱稳步增长,当前葱油酱结合线上渠道快速扩张,已形成第二成长曲线并仍处于放量阶段,24 年有望延续快速增长态势,未来新品类同样可期,同时配料业务绑定下游大客户需求稳健。盈利端看,短期预计成本价格稳中有降,毛利率随成本及结构改善仍有提升空间,同时线上渠道拓展增加投入预计带来费用率提升,净利率保持在相对稳定的水平。我们建议重视公司对酱类创新产品需求的洞察能力,关注第二第三成长曲线带来的高质量增长,预计公司23-25 年EPS 分别为1.78、1.99、2.30 元,对应24 年估值18X,维持“增持”评级。
风险提示:需求复苏不及预期、成本大幅上涨、行业竞争恶化