重卡跟踪月报:1月批发如期高增 期待3月旺季下天然气重卡反弹机会

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:邓学/任丹霖/罗善文 日期:2024-02-27

  行业近况

      中汽协显示1 月重卡批发销量9.69 万辆,同环比+98.8%/+85.9%;交强险显示1 月重卡终端上牌量3.39 万辆,同环比+19.9%/-6.0%;中汽协显示1月重卡出口2.58 万辆,同环比+37.6%/+33.2%。

      评论

      1 月行业销量兑现“开门红”,年初大幅加库迎接旺季。1 月重卡批发销量同环比高增,“开门红”如期兑现,主要受到整车厂与终端经销商加库等因素影响;1 月上牌量环比略降,国内终端内需较弱,我们认为主要系春节假期效应下公路货运需求下降影响。为迎接旺季,1-2 月渠道库存水位提升,我们测算得1 月渠道库存大幅上涨3.7 万辆,预计3-4 月进入购车旺季去库阶段。向前看,我们预计春节影响下2 月行业销量环比回落至6 万辆左右、已在市场预期之内,3 月批发销量有望同比略增至11-13 万辆,综合来看1Q24 行业销量有望同比+10%以上。

      1 月天然气重卡销量环比略增,期待供暖季结束后3 月反弹起量。1 月天然气重卡上牌量6370 辆,同环比+96%/+4%,月度渗透率19%,同环比+7ppt/+2ppt。我们认为,供暖季下1 月LNG价格波动较大影响天然气重卡需求,2 月以来LNG价格迅速回落,预计供暖季结束后3 月起天然气重卡会在终端“低运价低气价”背景下快速反弹起量,维持2024 年天然气重卡销量24 万辆/内销渗透率30%的判断。交强险数据显示,1 月一汽集团市场份额重返第一,市占率达37%;潍柴动力天然气发动机市占率64%,维持行业第一的份额。

      1 月新能源重卡渗透率创同期新高,重卡出口维持高韧性。参考交强险,1月电动/氢燃料电池重卡销量3534/94 辆,同比+152%/+62%,在低基数上同比快速增长;新能源渗透率10.7%,同环比+5.6ppt/-6.5ppt,创同期历史新高。参考中汽协,1 月重卡出口2.58 万辆,同环比+38%/+33%,维持强劲表现。展望2024 年,我们判断中国重卡出口仍有30 万辆量级,看好重卡出口优势延续。中汽协数据显示,1 月中国重汽集团重卡出口1.0万辆,市占率达到39%,延续第一的市场份额。

      估值与建议

      考虑到重卡行业向上周期延续、beta仍有支持,出口出海业务带动利润弹性释放,天然气重卡景气度预期反弹,我们持续推荐中国重汽H/A、中集车辆A/H,建议关注福田汽车(未覆盖);推荐天润工业、中自科技、隆盛科技,建议关注湘油泵、长源东谷(均未覆盖)。

      风险

      重卡需求不及预期,出口国关税等政策变化风险,天然气价格波动风险。