汉钟精机(002158):归母净利润同比增长34% 盈利能力持续提升

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:吴双/年亚颂 日期:2024-02-27

  2023 营收同比增长17.96%,归母净利润同比增长33.69%。公司2023 实现营收38.52 亿元,同比增长17.96%;归母净利润8.61 亿元,同比+33.69%;扣非归母利润8.32 亿元,同比+37.48%。单季度看,2023Q4 公司实现营收9.46亿元,同比增长1.70%;归母净利润1.82 亿元,同比增长6.46%;扣非归母利润1.84 亿元,同比+8.24%。盈利能力,2023 归母净利率22.36%,同比变动+2.63pct,23Q4 归母净利率19.19%,同比变动+0.86pct,公司盈利能力提升主要系高毛利真空泵占比持续增长。

      真空泵业务占比提升带动公司盈利能力持续提升。公司真空泵毛利率在40%以上,显著高于压缩机业务,近年来真空泵业务占比持续提升带动公司盈利能力持续向上。公司真空泵产品快速增长短期主要由光伏真空泵拉动,此外半导体真空泵不断取得突破,有望进一步打开公司成长空间。光伏领域中,公司光伏真空泵受益行业高景气+进口替代,过去4 年加速成长,已成为光伏真空泵龙头,公司当前在单晶拉晶环节已占据绝大部分份额,难度更大的电池片环节受益TOPCon 扩产+真空泵市占率提升正在加速放量,整体有望持续较好增长;半导体真空泵方面,目前海外品牌占据90%左右市场份额,随着半导体领域国产化推进,公司市占率持续提升,目前已获得部分国内芯片制造商的认可,并已开始批量供货,未来国产替代空间广阔。维保领域,目前公司真空泵维保业务占比小于6%,远低于Atlas 的25%,未来随着公司在电池片和半导体真空泵市场保有率的上升,进一步打开公司成长空间。

      冷冻冷藏发展驱动制冷压缩机增长,无油产品放量改善空压机盈利能力。公司在螺杆压缩机领域处于国内领先地位,整体业务稳健发展,2010-2022 年CAGR 约为10%,毛利率稳定在30%左右。制冷压缩机业务中,冷冻冷藏压缩机受益电商发展以及疫苗运输需求,终端消费需求逐渐打开,呈现快速增长态势,2023 年前三季度公司冷冻冷藏压缩机保持高速增长,是制冷压缩机增长最快的细分领域。空压机方面,公司持续向高端压缩机市场拓展,先后推出磁悬浮离心压缩机、无油空压机。目前公司无油空压机产品逐步放量,带动公司空压产品增长以及空压业务盈利能力持续改善。

      风险提示:经济复苏不及预期;真空泵业务拓展不及预期;原材料价格波动。

      投资建议:公司系国内螺杆压缩机、真空泵龙头,业务订单饱满,2023 年归母净利润根据业绩快报调整至8.61 亿元(前值:8.52 亿),预计2024-2025年归母净利润10.08/11.93 亿元,未发生调整,2023-2025 年对应PE 13/11/9倍,维持“买入”评级。