煤炭行业周报：节后供需回升 煤价小幅回调

动力煤基本面：本周供需回升，价格小幅上涨。根据中国煤炭市场网，产地方面，榆林区域煤矿加速复工，但是由于停产期间持续清库，因此已复工煤矿和在产煤矿的库存均处于偏低水平，进而对价格形成支撑。鄂尔多斯区域运输条件持续改善，但是需求并未随之提升，部分煤矿销售压力略有增加，市场价格弱稳运行。晋北区域延续僵持状态，煤矿仍以上站发运为主，地销交易平淡，价格偏稳运行。港口方面，由于电力终端库存充足，因此节后以来采购意愿一直低迷，而非电终端也多未正式启动规模采购，因此整体需求支撑偏弱。而随着市场看涨情绪降温，贸易商多倾向于观望，部分报价继续小跌。进口煤方面，近期进口动力煤采购成本有所增加，一定程度上抑制市场实际成交量，多数终端对高价接受程度有限，多持观望心态，但在后期需求存在增加预期的情况下，外矿报价下调的可能性不大。

    本周各民营煤矿陆续复工，供给稳中有增，雨雪天气影响影响产地发运。随着下游大部分终端复工复产，需求逐步恢复，电厂日耗量将继续维持高位。

    我们认为，近期终端逐渐复产，需求释放，叠加安检政策加严影响供给，节后动煤将有小幅上涨。

    “双焦”基本面：根据我的钢铁网，焦煤方面，本周炼焦煤市场表现较强，核心原因在于山西开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治，焦煤期货价格受此影响大幅拉涨，市场情绪在焦煤减产预期下有所调动。焦炭方面，焦企焦炭库存累积，又逢雨雪天气，发运不畅，累计第三轮提降已全面落地且仍有降价预期，焦企亏损加剧。钢厂方面，未大范围复工复产，生产处于不饱和状态，多数钢厂处于亏损边缘，生产积极性不高，本周螺纹厂库周环比增加。我们认为，在焦煤供给收缩预期背景下，随着下游需求逐步回升，板块将迎来较强表现。

    高频数据聚焦：动力煤价上涨，北港库存增加，铁水产量下降。截至2 月23日，秦港5500 大卡动力煤市场价933 元/吨（周环比+2.0%）；京唐港山西主焦煤库提价为2550 元/吨（周环比-1.9%）；布伦特原油现货价为83.7 美元/桶（周环比-3.3%）；亨利港天然气现货价为1.6 美元/百万英热单位（周环比-2.1%）；一级冶金焦平仓价为2340 元/吨(周环比-4.1%)；秦港铁路调入量为298.1 万吨（周环比+36.62%）；北方九港口煤炭库存合计为2271 万吨 （周环比+15.1%）。247 家样本钢厂日均铁水产量为224 万吨（周环比-0.5%）。

    市场表现：上周煤炭开采板块优于大盘。截至2 月23 日申万煤炭一级行业指数收益为8.14%，高于上证指数3.29pct。表现居前的3 只股票分别是兖矿能源（+19.22%）、安源煤业（+18.27%）、新集能源（+15.50%）。

    投资建议：在供暖需求维持高位的背景下，我们建议关注长协销售占比高，业绩韧性强的标的，推荐中国神华和陕西煤业。在炼焦煤较强运行的背景下，我们推荐焦煤资源优质，未来产能有释放的山西焦煤和淮北矿业。

    风险提示：宏观经济恢复不及预期、重点煤矿发生较大安全生产事故、国际能源价格系统性下跌、发生国际地缘政治危机。