策略周报:估值反弹 预期上修

类别:策略 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:吴开达/孙希民 日期:2024-02-26

  宽基预期&估值:估值整体反弹,科创板24E 增速预期乐观,估值性价比高。截至2024 年2 月26 日(下同),A 股总体PE(TTM)为16.10 倍,2012 年以来33%分位;创业板指PE(TTM)估值为25.86 倍,2012 年以来1%分位;从一致预期角度来看,全A 总体PE(2023E)为15.03 倍,总体PE(2024E)为12.66 倍,分别为2012 年以来29%、10%分位。

      PB-ROE 与国际对比视角:创业板低PB 对应高ROE 分位,美股主要指数均处于较高估值分位状态。从PB-ROE 视角看,全A 当前PB 分位为2012 年以来最低,ROE 分位为2012 年以来5%,PB 分位-ROE 分位为-4%,属于低PB 对应低ROE分位状态。创业板指当前PB 分位为2012 年以来12%,ROE 分位为2012 年以来94%,PB 分位-ROE 分位为-82%,属于低PB 对应高ROE 分位状态。

      从国际指数估值对比视角看,美股主要指数基本都处于较高估值分位状态。以纳斯达克综合指数为例,纳斯达克综指当前PB 分位为2009 年以来84%,PE(TTM)分位为2009 年以来83%(美股指数分位数从2009 年起开始计算,对应08 金融危机后)。

      申万一级行业预期利润&估值:24E 利润增速普遍上修。申万一级行业中,农林牧渔行业的2023E、2024E 归母净利增速差距较大;基础化工、农林牧渔、电子、国防军工、社会服务、计算机和综合板块2024E 预计归母净利润增速大于20%。

      风险提示:1)基于财报的估值数据具有滞后性;2)盈利预期基于Wind 一致预期,样本统计可能不全或不及时;3)估值分位仅为一种状态特征,高估值或低估值与后续走势未必绝对相关。