光伏海外市场系列:美国光伏市场专题:高壁垒铸就高溢价 出海开启新篇章

类别:行业 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:刘强/梁必果/钟欣材 日期:2024-02-26

1.美国市场需求有望迎来高增,供需紧张带来持续高溢价美国市场光伏发电渗透率较低,电力需求有望随着电气水平提升、制造业回流、算力发展等持续提升。随着后续降息开启、光伏+储能系统单价的下降以及电力系统的升级,美国公用事业电站以及分布式需求讲迎来持续增长。在IRA与各州政策激励下,随着供应逐渐补充上来,我们预计2023-2025年美国光伏装机有望达到35/50/60GW,同比增速为73%/43%/20%,美国本土光伏需求将持续旺盛。 2. 拜登政府支持清洁能源,特朗普政府偏向传统能源针对最近两任政府政策复盘,两党对于能源发展的偏好有明显差异。特朗普政府偏向化石能源发展,上任之初废除奥巴马《清洁能源计划》,于2017年提出《美国优先能源计划》(America First Energy Plan),旨在推动美国能源独立,降低能源价格、开发本土能源。拜登政府于2021年1月发布行政命令,推动恢复整个联邦政府的科学诚信和循证决策,以实现清洁能源经济碳中和为中长期目标。我们预计推高贸易壁垒、加速本土产能回流将成为两党共识,随着美国降息开启、光伏成本下降,光伏发电经济性将持续提升,较难再从需求端做文章。 3.步步为营先建组件厂,中上游以及辅材进程较慢龙头企业组件产能先行,试水美国产能经济性,隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯等龙头企业均开启了美国组件工厂建设,其中阿特斯开启了5GW的电池片产能选址。韩国企业韩华Qcells赴美态度较为激进,积极推进一体化布局,通过Rec布局美国本土颗粒硅产能、积极推进胶膜供应商赴美建厂,同时联合当地回收企业开启玻璃回收以补充光伏玻璃产能。我们认为成本限制美国本土供应链拓展,政策变化为重要变量,若本土补贴力度加大或其他环节贸易壁垒推高,美国本土供应链完善才有机会加快进程。 4.受益标的分析 1)在美国拥有品牌、渠道,有望充分享受高盈利的企业:隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯、博威合金等;2)电池片专业化企业,积蓄出海势能:钧达股份等;3)拥有较强供应链粘性、产能建设周期相对较短,出海领先的辅材企业:振江股份、意华股份、福斯特等。