乘用车及零部件行业点评:政策组合拳临近 板块估值中枢有望修复

类别:行业 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:丁逸朦/刘伟 日期:2024-02-26

事件:根据央广网报道,2024 年2 月23 日中央财经委员会第四次会议中,提出鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新,推动大规模回收循环利用,加强“换新+回收”物流体系和新模式发展,对消费品以旧换新,要坚持中央财政和地方政府联动,统筹支持全链条各环节,更多惠及消费者。

    梳理历史,中央财政牵头政策多采用组合拳形式,刺激效果好,后续配套政策值得期待。中央财政牵头下,我国汽车消费刺激政策的主要手段包括:

    购置税减免、汽车下乡、汽车以旧换新与新车直接补贴,一般采用组合拳的形式,对行业销量提振显著。根据亿欧智库预测,截止2022 年,我国汽车增换购比例已超一半,增换购成消费主力的背景下,此轮以旧换新的刺激力度及效果,有望超预期。

    折扣加大、新车临近,内需趋势向上,叠加政策预期,乘用车板块估值中枢有望修复。年初以来,特斯拉、理想、比亚迪等品牌促销力度加强,部分车型指导价大幅下探。1-2 月乘用车零售实现318.5 万辆,同比+18.9%,终端需求好于预期;3 月起,随着理想、小米等新车及改款上市,华为交付爬坡,内需预计持续向上。出口方面,奇瑞、长安、比亚迪等表现亮眼。

    国产车型竞争力强,预计全年出口继续提供较强增量,有望对冲国内价格战,带动车企盈利中枢上行。

    零部件:需求向好的背景下,重视优质公司估值底部机会。受车企降价、北美政策等预期波动影响,零部件板块回调幅度大。随着企业业务全球化,产能就近海外客户布局是必经之路,核心点在于企业产品竞争力提升,国内整车出海也不止步于出口,海外产能建设也需要优质的国内供应链配套支持。当前板块龙头24 年PE 在18-20 倍,部分小市值公司PE 低于10倍。随着行业景气度上行、新车、智驾、机器人等催化落地,估值中枢有望持续修复。

    建议关注:整车:板块β+新车+自动驾驶【长安汽车】、【理想汽车】、【零跑汽车】、【比亚迪】、【长城汽车】、【吉利汽车】、【特斯拉】、【小鹏汽车】【赛力斯】;零部件:特斯拉、理想、华为产业链【拓普集团】【三花智控】【博俊科技】【新泉股份】【爱柯迪】【模塑科技】【岱美股份】【双环传动】【旭升集团】【多利科技】【无锡振华】【瑞鹄模具】【星宇股份】【沪光股份】【上海沿浦】。

    风险提示:政策落地进度不达预期,新车型、工厂新项目落地不及预期,行业需求不及预期。