汽车行业周报:商用车景气向上 重视乘用车零部件底部机会

类别:行业 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:丁逸朦/刘伟 日期:2024-02-26

  行情回顾:本周(2.19-2.23)申万汽车板块整体PE 为23.3 倍,当前汽车板块整体PE 位于近五年历史的35.4%。汽车零部件子板块PE 为23.4倍,位于近五年历史的42.2%;乘用车子板块PE 为20.1 倍,位于近五年历史的23.7%;商用车子板块PE 为41.2 倍,位于近五年历史的17.6%。

      重卡:Q1 景气趋势向上、天然气重卡带来结构亮点。1 月重卡销售9.69万辆,同比+99%/环比+86%,“开门红”表现亮眼。当前行业生产端排产旺盛,OEM 加库意愿强,下游经销商库存在1-1.5 个月,具备加库空间。近期天然气价格已跌至3.9 元/kg,较近期高点下跌38%。预计北方供暖结束后,叠加3-4 月需求旺季,带来结构性销量高增。预计Q1 重卡销量有望冲击29+万辆,同比超+20%/环比超+40%,3 月国内天然气重卡渗透率有望冲击40+%。

      整车:折扣加大、新车临近,内需趋势向上。年初以来,特斯拉、理想、比亚迪等品牌促销力度加强,部分车型指导价大幅下探。1-2 月乘用车零售实现318.5 万辆,同比+18.9%,终端需求好于预期;3 月起,随着理想、小米等新车及改款上市,华为交付爬坡,内需预计持续向上。出口方面,奇瑞、长安、比亚迪等表现亮眼。国产车型竞争力强,预计全年出口继续提供较强增量,有望对冲国内价格战,带动车企盈利中枢上行。

      零部件:重视优质公司估值底部机会。受车企降价、北美政策等预期波动影响,零部件板块回调幅度大。随着企业业务全球化,产能就近海外客户布局是必经之路,核心点在于企业产品竞争力提升,国内整车出海也不止步于出口,海外产能建设也需要优质的国内供应链配套支持。当前板块龙头24 年PE 在18-20 倍,部分小市值公司PE 低于10 倍。随着行业景气度上行、新车、智驾、机器人等催化落地,板块估值中枢有望持续修复。

      投资建议:1)商用车:【中国重汽】【潍柴动力】【宇通客车】;2)整车:板块β+新车+自动驾驶,【长安汽车】【理想汽车】【零跑汽车】【小鹏汽车】【特斯拉】【赛力斯】;3)特斯拉、理想、华为产业链:

      【拓普集团】【三花智控】【博俊科技】【新泉股份】【爱柯迪】【模塑科技】【岱美股份】【双环传动】【旭升集团】【多利科技】【无锡振华】【瑞鹄模具】【星宇股份】【沪光股份】【上海沿浦】;4)机器人:【拓普集团】【三花智控】【双环传动】【贝斯特】【北特科技】【斯菱股份】【新坐标】【夏厦精密】;5)自动驾驶:【英伟达】【科博达】【德赛西威】【经纬恒润】【拓普集团】【伯特利】【耐世特】【保隆科技】【中鼎股份】。

      风险提示:政策落地进度不达预期,新车型、工厂新项目落地不及预期,行业需求不及预期。