工程机械行业点评报告:中央推动新一轮大规模设备更新;期待工程机械更新周期启动

类别:行业 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:邱世梁/王华君/何家恺/胡飘 日期:2024-02-26

  事件:2024 年2 月23 日,习近平主持召开中央财经委会议,推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。

      投资要点

      中央推动新一轮大规模设备更新;期待工程机械国内更新周期启动2 月23 日,中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经委员会主任习近平主持召开中央财经委员会第四次会议,研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题,研究有效降低全社会物流成本问题。习近平在会上发表重要讲话强调,加快产品更新换代是推动高质量发展的重要举措,要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。自2022 年12 月1 日起,工程机械等非道路移动机械开始实施“国四”排放标准。中央推动新一轮大规模设备更新有望促进工程机械设备更新换代,推动老旧“国一”、“国二”机型出清,加速存量“国三”切“国四”进程。2015 年为挖掘机上轮周期底点,按8-10 年为更新周期测算,预计2024 年更新需求有望触底,期待新一轮更新周期启动。

      1 月挖机销量同比增长19%,其中国内增长58%,出口下滑0.7%2024 年1 月销售各类挖掘机12376 台,同比增长18.5%。其中国内5421 台,同比增长57.7%;出口6955 台,同比下降0.7%,出口销量占比达56%。

      国内销量同比增长主要系2023 年1 月为春节、国三切国四(2022 年12 月1 日起执行)等因素叠加导致2023 年同期基数较低等因素影响;受2022 年出口高基数、海外供应链恢复及海外部分地区景气度下行等因素影响,出口市场短期承压,但不改长期增长趋势。

      房地产政策持续利好,万亿国债加大基建投入,2024 年国内需求有望逐步改善地产:2023 年12 月,北京、上海调整优化购房相关政策,对住房信贷政策、普宅认定标准等方面进行调整优化。2024 年1 月,住建部和金融监管总局联合印发《关于建立城市房地产融资协调机制的通知》。自2024 年以来,广州、苏州、上海、北京及深圳等重点城市优化限购政策。

      基建:2023 年10 月,人大常委会通过增发国债和调整预算安排,2023Q4 增发1 万亿元2023 年国债并提升赤字率至3.8%,加大基建投资力度。

      随着地产基建政策效果逐渐显现,稳增长预期增强,有望推动房地产投资、新开工企稳向好,基建项目加快形成工作量,国内需求有望逐渐企稳上行。

      中国工程机械行业复苏三部曲——更新周期启动、内需改善、出口企稳更新:预计2024 年国内挖机更新需求有望触底。国内主要以更新需求驱动,按挖掘机8-10 年为更新周期测算,预计2024 年更新需求有望触底。

      内需:房地产政策持续利好,万亿国债加大基建投入,预计2024 年国内需求有望逐步改善。2023 年12 月房屋新开工面积、基建投资、煤炭开采及洗选业投资累计同比增速分别为-20.4%、8.2%、12.1%。考虑到房地产政策边际改善,随着基建项目开工逐渐落地,预计2024 年国内需求有望逐步改善。未来随着房地产开工逐渐修复、基建项目落地,开工小时数有望进入上行通道。

      出口:海外市占率不断提升,中国龙头逐步迈向全球龙头。2023 年我国工程机械累计出口额(人民币计价)3414.05 亿元,同比增长16%。以三一重工为例,2020-2022 年三一重工挖掘机海外市占率分别约为4%、6%、8%。我国厂商海外市场空间发展潜力巨大,市占率有望进一步提升。

      投资建议:持续聚焦强阿尔法属性龙头:考虑到业绩释放周期,边际改善弹性,重点推荐低估值地方国企:徐工机械、中联重科、安徽合力、柳工;民企龙头:三一重工、恒立液压、杭叉集团、华铁应急。持续推荐三一国际、诺力股份、浙江鼎力、中铁工业。

      风险提示:基建、地产投资不及预期;海外出口增速不及预期。