医药行业2024年投资策略报告:行业拐点已至 创新打开成长空间

类别:行业 机构:华西证券股份有限公司 研究员:崔文亮/徐顺利/王睿/高瑛桥 日期:2024-02-28

  核心观点:行业复苏势头显著,创新打开未来空间

      整体观点:基于政策、基本面、估值三个维度,我们看好医药板块2024年行情:

      1、政策面:政策预期逐步稳定,肃清环境迎来高质量发展。集采自从18年执行以来,大部分药品和部分器械存量业务经历完整出清周期,部分细分领域政策开始回暖,新品类和创新品种有望推动增长。

      2、基本面:人口老龄化进一步加剧,医药板块需求刚性,内生增长可期。前期行业基数得以消化,在去年Q1疫情和Q3反腐等因素影响下,行业基数略低,预计表观增长更加亮眼。

      3、估值方面:经过前期下跌,医药板块整体PE估值(TTM,整体法,剔除负值)为24.6倍(截至2024年2月19日),医药行业相对沪深300的估值溢价率为89%,低于四年来中枢水平(113%)。

      4、展望未来,我们看好创新药品与器械、进口替代、出海等几条投资主线。

      风险提示

      创新药械进展低于预期:医保谈判大幅降价风险;新药研发不及预期;全球合作中断风险,产品上市后商业化表现不及预期;创新药研发行业景气度下降。

      CXO行业风险:国内外投融资环境变化;业务拓展具有不确定性;核心管理层及核心技术人员流失的风险。

      医疗服务行业风险:管理提升不及预期风险、扩张不及预期风险、医疗事故风险。