工业金属周报:供给扰动挺价 静待复工成色验证

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:于嘉懿/孟宪博 日期:2024-02-25

  本报告导读:

      周内公布的美联储1 月议息会议纪要略偏鹰但整体被市场消化,而国内降息、房地产政策密集出台显示政策仍继续发力,支撑需求预期。本周拜登对俄制裁引发铝镍等品种供给担忧进而支撑价格,元宵节后工业品下游将集中复产,静待复工需求成色验证。

      摘要:

      周期研判:周内公布的美联储1 月议息会议纪要偏审慎,市场降息预期小幅延后,但已被市场消化。而国内调降5 年期LPR 利率、多城市继续密集出台地产呵护政策,对国内需求预期仍有支撑。本周拜登宣布将对俄罗斯的制裁引发部分金属品种供给担忧,支撑镍铝等价格上涨。节后第一周各品种金属累库基本符合预期,因此整体价格波动不大。下周元宵节后工业品下游将开始集中复产,复工需求成色的验证将引导下一阶段金属价格,中期来看,短期复工强度亦会引导市场对金三银四旺季需求预期,需密切跟踪下游开工率恢复及去库力度。

      电解铝:供给担忧挺价,静待复工成色验证。①价格:本周LME/SHFE铝涨1.71%/0.29%至2180/18850(美)元/吨。②供给端:供应端总体持稳。云南铝厂已基本减产完毕,内蒙古地区有少量新投产能基本释放完毕,近期电解铝运行产能维持在4207.8 万吨/年,开工率为94%。

      ③需求、库存:节后铝加工开工率回升,铝锭、铝棒垒库继续。本周铝加工企业开工率环比升4.3 个百分点至57.0%,其中铝型材/铝线缆/铝箔开工率分别升8.0/4.0/0.7 个百分点至42.0%/58.0%/76.3%。SMM社会铝锭、铝棒库存70.6(+6.6)、27.57(+1.62)万吨。④盈利端:

      铝价整体持稳,吨铝盈利维持在1253 元左右。

      铜:供需偏紧延续,支撑铜价高位运行。①价格:本周LME/SHFE 铜涨0.92%/2.07%至8567.5/69370(美)元/吨。②供给:1 月国内电解铜产量96.98 万吨,环比-2.96%,12 月铜矿砂及精矿进口248 万吨,环比+1.64%。铜精矿TC 较低点回升2.75 美元至32.25 美元/吨。③需求、库存:本周精铜杆开工率55.32%,周降23.45 个百分点,截至2 月23 日,全球显性库存合计47.59 万吨,环比升1.20 万吨。④冶炼盈利:据SMM 统计,1 月国内铜精矿现货冶炼亏损894 元/吨,长单冶炼盈利1004 元/吨,环比有所下滑。

      维持行业增持评级,继续建议关注铜铝行业龙头及成长性标的。推荐标的:紫金矿业、洛阳钼业,受益:西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。

      风险提示:下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。