汽车与汽车零部件行业:长江消费比较研究系列:对标BBA 看中国新豪华之崛起

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:高伊楠 日期:2024-02-23

  引言:自主引领,中国乘用车高端市场快速扩容中国乘用车市场呈现中高端市场持续扩容的特点,且高端市场增速领先。2023 年高端市场销量达到616 万辆,占比23.9%。其中各细分价格带分布较为均衡,25-30 万、30-40 万、40 万以上价格带分别占比35%、39%、26%。从竞争格局来看,BBA 稳居主力品牌,自主份额快速提升,有望实现赶超。

      BBA:高端市场主力,细分市场布局完善

      传统豪华品牌BBA 多成立于百年前,当前以形成主流豪华、超豪华与个性化的多品牌矩阵,且车型丰富,覆盖从轿车到SUV 等各细分市场人群需求,渠道布局充分,较好支撑销量。从竞争角度来看,BBA 三大主品牌的品牌调性存在差异化,客户群体各有不同,共同位列一线豪华阵营,份额基本相当。受益于品牌溢价的加持,BBA 主品牌及超豪华品牌的盈利性领先。

      自主新豪华品牌:理想、比亚迪、华为领衔,布局快速推进梳理自主车企高端市场布局来看,当前比亚迪已初步建立了腾势、方程豹与仰望的高端品牌矩阵,其他车企仍然以单一品牌为主,发力智能电动赛道,布局高端价格带。品牌多处于布局初期,在售车型数量偏少,且以SUV 为主(如理想、问界)。渠道布局尚在推进,理想、腾势门店数量在数百家级别,问界受益于华为加持,门店突破千家。智能电动赋予自主新豪华品牌份额提升的机遇,当前理想率先起势,份额与盈利性逐步向上。

      智电新周期,中国高端市场格局重塑

      从品牌、车型矩阵、渠道多维度对标来看,自主新豪华尚在布局早期。行业进入智电新周期,自主新豪华车型竞争力显著强于传统合资豪华燃油车,国内市场格局迎来松动与重塑期。随布局持续推进,对标BBA 的竞争格局与盈利能力,自主新豪华成长空间广阔,盈利能力有望再上台阶。理想汽车高端市场定位精准,品牌势能已然起来;比亚迪以技术赋能,多品牌矩阵加速高端市场布局;华为深度赋能,鸿蒙智行旗下品牌智能化水平突出。

      投资建议:高端市场扩容,自主新豪华崛起成为新亮点中国乘用车高端市场快速扩容,自主新豪华品牌迎来崛起机遇。2023 年25 万以上价格带年销规模超600 万体量,且维持较快增长。分价格带来看,随着价格中枢上移,传统合资豪华品牌份额仍然为主力,特别是在40 万以上价格带,传统一线豪华品牌BBA 合计份额超七成。智能电动时代赋予自主车企弯道超车、实现品牌上攻的机遇。自主新豪华品牌在产品矩阵、渠道布局等方向仍有待进一步推进,但对标BBA 来看,未来销量、份额与盈利能力提升空间广阔。

      重点推荐:理想汽车、比亚迪。

      风险提示

      1、经济复苏弱于预期;

      2、乘用车高端市场增速不及预期;

      3、自主高端品牌车型投放、渠道推进速度不及预期;4、行业竞争加剧削弱企业盈利。