世名科技(300522):深耕色彩新材料 光刻胶及碳氢树脂支撑未来高增长

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:鲍荣富/唐婕/熊可为 日期:2024-02-23

  专精特新小巨人,领先色彩及功能纳米材料服务商

    公司专注于纳米着色材料、功能性纳米分散体、特种添加剂、智能调色系统及电子化学品等产品的研发、生产及销售,产品可广泛应用于涂料、纺织、医疗防护、光伏与电子通信等领域,是国内领先的纳米着色材料、功能纳米分散体、特种添加剂供应服务商。公司依靠自身研发和技术优势,进军新材料领域,目前已经在光刻胶及新能源光伏、储能方面有所进展。

      涂料色浆领先企业,纤维产品初具规模

      公司为国内色浆行业的龙头企业,以水性涂料色浆为主,建筑涂料色浆、胶乳类色浆等产品在下游细分市场均处于领先地位,该部分产品属于公司成熟的业务板块,目前拥有4.4 万吨的年设计产能,近2 年营收规模约5亿元。在纤维领域,纤塑新材料项目(2 万吨/年)已于23H1 投产;与中纺院等的合作也已取得进展,纤维原液着色技术将大大降低生产过程中的碳排放,未来市场前景广阔,目前聚酯原位聚合用乙二醇基超细颜料色浆已有中试线,后续有望量产。

      创新焕发公司发展活力,产品不断升级

      公司以战略新兴产业研究院为战略项目孵化平台,聚焦“光电色彩”及新材料产业版块,不断推进光刻胶颜料分散液、超高纯电子纳米材料、高频覆铜板专用树脂等产品的国产化进程,强化战略项目储备及新产品研发,有效的提升了公司的核心竞争力,国产替代相关产品主要有:

      a.光刻胶相关:光刻胶颜料分散液(主要应用在显示领域),目前产能仍在建。公司攻克了SMA 树脂产业化中试技术,部分产品已完成生产中试并取得部分客户验证认可。

      b.碳氢树脂:公司布局的高纯UV 单体与电子碳氢树脂均作为PCB 产业的上游,具体在建产能500 吨级电子级碳氢树脂/9000 吨级UV 单体。

      据我们测算,以上产品产能完全达产后,产值将增加超20 亿元,若以15%的净利率计算,未来3 年有望为公司带来超3 亿元的净利润增量。

      投资建议:公司24-25 年即将进入产能落地业绩贡献大年,在部分产品上国产替代有所突破。我们预计公司23-25 年归母净利分别为1757 万元、1.9和3.5 亿元。参考可比公司,我们认为24 年22 倍PE 估值较为合理,目标价12.9 元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:原材料价格波动风险、规模扩张导致的管理风险、控制权拟变更风险、募投项目不及预期