2024年1月上市险企保费点评:业务结构持续优化、价值增长未来可期

类别:行业 机构:华福证券有限责任公司 研究员:周颖婕 日期:2024-02-22

投资要点:

    上市险企披露24年1月保费收入,人身险保费收入较23年同比小幅下滑,产险延续景气稳定增长。人身险方面,24年1月保费收入同比小幅下滑主要系两方面原因:(1)银保“报行合一”下,政策面影响持续消化,部分公司为优化业务结构,主动放缓银保趸交投放。(2)在过去几年个险渠道转型背景下,新单增速放缓带来的续期保费承压。以人保寿险为例,1月寿险单月新单期交保费同比+0.4%,受趸交保费单月同比-42.7%,以及期缴续期同比-10.8%的影响,1月人保寿险长险新单同比-27%。我们认为储蓄险销售旺盛的核心增长动能不变,短期业务结构调整不影响价值表现,预计在“报行合一”新业务价值率优化的提振作用下,一季度价值有望正增长。

    寿险:1)2024年累计人身险市场整体保费同比下滑,国寿同比实现增长。各上市险企寿险及健康险1月实现累计保费4264.56亿元,增速-4.5%。

    国寿、平安、太保、新华、人保1月分别实现保费收入2066亿元、1018亿元、449亿元、299亿元、432亿元。增速表现:国寿(2.2%)>平安(-3.6%)>太保(-14.7%)>新华(-15%)>人保(-15.3%)。

    财险:1)2024年财险整体增长平稳,太保增速领先。各上市险企1月实现财险保费1206.54亿,同比增长3.5%。太保财险实现保费254亿增速亮眼,人保财险628亿,平安财险同比增速相对较缓单月保费324亿。总体增速:太保财险(8.9%)>人保财险(2.7%)>平安财险(1.1%)。

    2) 非车险种保费合计超过车险,货运险和企业财产险增速亮眼。以人保为例,1月车险增速2.9%较为稳健。非车险部分,货运险和企业财产险增速显著同比增长27.2%和10%。意健险增速稳定1.6%,信用保证险下滑幅度较大-33.3%,整体车险增速高于非车险。

    投资建议:

    当前保险负债端需求旺盛、景气度无忧,压制板块走势的核心掣肘来自于资产端预期持续走弱。而最近诸如 LPR利率下降、T+0交易试点、国企考核方案等利好政策不断,交易信心及资金活跃度增强,资本市场预期向好有助于缓解险企刚性负债成本压力,低估值+低持仓的保险板块有望在本轮行情中受益。建议关注资产端权益类资产占比较高的新华保险、负债端开门红表现优异的中国人寿、中国太保;当前无风险利率及相对估值较低,红利策略有效,建议关注盈利稳定、高股息率的中国财险。

    风险提示:风险偏好下降;监管政策进一步收紧;资本市场不及预期。