迎驾贡酒(603198):春节动销超预期 安徽返乡潮带动大众价格带爆发

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:郭梦婕 日期:2024-02-21

  事件:迎驾贡酒春节动销超预期,渠道和草根调研反馈安徽白酒市场春节动销同比去年保持较快增长,大众价格带需求旺盛,迎驾洞藏动销实现双位数增长。

      安徽白酒动销实现正增长,100-200 元白酒价格带动销火热。今年春节安徽白酒市场送礼、聚饮和宴席各大场景需求火热,白酒大盘动销实现中高个位数增长,白酒动销在其他省份相对领先。我们2 月初走访安徽烟酒店发现终端动销环比之前明显起势,终端对于迎驾反馈较好。节后安徽白酒动销进一步再超先前预期,返乡潮下大众价格带白酒需求高增, 100-200 元价格带产品成为市场热销,迎驾洞6/洞9 在此价格带占比更高且产品势能向上明显受益。

      迎驾春节动销双位数超预期,以点带面势能正猛。根据渠道调研,合肥部分地区迎驾洞藏发货端增速在双位数,其中洞9 增速高于洞6。动销端增速来看普遍反馈合肥地区增速在双位数,动销增速明显超此前预期。

      渠道调研反馈迎驾目前回款比例超过35%,近期回款速度进一步加快。库存约1.5-2 个月,库存水平良性,相比节前有所去化。先前市场担忧竞品大力投放费用和市场政策会导致竞争格局恶化,迎驾迅速出台市场政策和加大市场费用投放,产品势能处于上升周期叠加渠道利润支撑,动销端反而进一步超预期。合肥地区迎驾在100-200 元价格带份额进一步提升,今年春节期间渠道反馈洞藏终端采购占比有所提高,合肥引领全省消费氛围兴起。同时迎驾在合六淮以外地区表现明显提速,23 年淮南、淮北、铜陵、安庆表现亮眼,江苏市场洞藏逐步起色,如苏州和南京市场洞藏增长较快,洞藏在江苏市场表现有望突破。

      投资建议:短期看,受益于省内100-200 元价格带扩容,洞6/洞9 增长势头较好,洞藏系列势能持续提升。中长期,安徽省内白酒市场仍在扩容,主流价格带升级势头较好,洞藏系列升级有望持续受益。预计2023-2025 年收入增速分别为23%/21%/20% , 归母净利润增速分别为32%/26%/24%,EPS 分别为 2.82/3.54/4.38 元,对应当前股价PE 分别为20x/16x/13x,我们按照2024 年业绩给予20 倍,一年目标价71 元。

      风险提示:宏观经济增速不及预期;食品安全风险;省内竞争加剧风险;省外市场开拓不及预期风险。