迎驾贡酒(603198):洞藏表现亮眼 黑马蓄势跃升

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛/李梓语 日期:2024-02-21

  维持增持评级。春节表现积极、市场氛围浓厚、结构延续升级,黑马成长势能凸显。维持2023-2025 年EPS 2.84、3.64、4.55 元,考虑行业估值整体下移,给予2024 年22XPE,下调目标价至80(前值91)元。

      安徽反馈积极,迎驾势能凸显。根据草根调研反馈,2024 年春节动销区域分化,安徽白酒市场呈现出动销延续性强、消费结构升级、品牌集中度提升等亮眼表现,其中迎驾增长趋势最为凸显,根据合肥区域经销商反馈,迎驾洞藏系列仍处于势能上升阶段,预计春节旺季动销有望达到30%+增长,且从消费者端、渠道端均呈现出品牌份额持续提升的积极趋势。

      春节积极投放,结构延续升级。2023 年以来迎驾洞藏已持续通过反向红包投入拉动消费者开瓶动销、强化终端与渠道利润,2024 年春节旺季启动初期公司随即加大红包力度,推出消费者二重红包进一步带动C端获利、B 端返利。从产品结构来看,100-300 元价格带洞6、洞9 仍是消费主力,300 元以上价格带洞16 销量提升显著,洞藏系列内部结构升级动能延续。

      渠道推力延续、品牌拉力已现,黑马成长势能持续凸显。市场对洞藏渠道利润较为关心,短期春节旺季流速加大叠加政策力度加大价盘略有波动,淡季收促会预计将迎来价盘回升,且主销产品洞9 保持强渠道推力,随着结构升级与品牌力持续提升,成长势能与盈利弹性有望延续。

      风险提示:行业竞争加剧促使费用投放加大、食品安全风险等。