新能源月报:2024年1月:产业链价格逐步企稳 24年海外需求持续增长

类别:行业 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:曾朵红 日期:2024-02-20

  国内12月装机大超预期,盈利承压扩产放缓。国内23年全年新增光伏装机216GW,同增147%,高基数下24年增速将放缓;内蒙古出台相关规定,利好新能源参与电力市场交易发展。需求端,组件招/中标规模同比改善,中标价格仍下降,2024年组件招/中标12.26/15.88GW,24年1月招标N型均价0.95元/W,P型0.88元/W,双玻占比84%,N型占比37%,N型渗透率提升趋势明确。供给端,PERC电池势微,开工率低迷,电池厂商陆续关停老旧产能,考虑到产能过剩&价格低位,部分N型扩产计划放缓。

      海外需求旺盛,美国上调24年预期。印度ALMM重启暂缓,利好印度装机及中国出口;美国上调2024年装机预期至43.9GW,高增速叠加高溢价有望持续贡献增量。另外,巴西拟提高组件进口关税至12%,德国英国装机高增推动欧洲持续增长,南非电力危机尚未解除推动光伏持续发展。出口端,组件2023年12月出口15.6GW,同增56%,环增3.5%,其中欧洲出口环增,荷兰、德国、波兰环比高增;逆变器出口回暖,12月出口5.95亿美元,同环比-40%/+6%,澳大利亚、欧洲环比降幅有所收窄,巴西南非美国环比增长。24年全年看,海外装机增速30%+高于国内。

      产业链各环节盈利承压,期待节后价格继续回涨。1月硅料产量17万吨,同环增68%/2%,N型料最新均价71.9元/kg,N型供应偏紧有一定涨价;成本推动下硅片价格止跌企稳,N型硅片酝酿涨价;电池价格N型企稳,P型受短期产能锐减价格回涨,2月排产N型比例已达60%+;组件价格持续下跌,一体化组件仍然亏损。受春节假期影响组件2月排产环降,春节后需求端或开始边际改善,产业链价格将继续回涨,盈利将略有修复。23年组件、电池(外销)出货第一分别为晶科、通威。

      业绩预告陆续发布,阳光中信博盈利坚挺。阳光电源23年业绩略超预期,24年有望再续华章;通威股份拟投资建设产能项目扩产工业硅及高纯晶硅,一期预计25年年底投产;晶科能源组件出货放量高增,竞争加剧盈利下滑;中信博23Q4业绩大超预期,24年有望持续高增;帝科股份出货量持续提升,LECO导入支撑溢价。

      国内大储增速放缓,美国大储高增长。24年1月国内大储招标/中标/并网容量为7.4/4.2/3.4GWh,同比+225%/+1%/+70%,环比-35%/-51%/-42%。23年国内新增新型储能装机22.6GW/48.7GWh,较22年底增长超过260%。23年累计招标/中标/并网容量为77.4/63.1/40.1GWh,同增93%/51%/297%。我们预计24/25年国内储能装机65/83GWh,24年同增33%。23年12月美国大储新增装机1231MW,同比增332%;23年1-12月装机6.22GW,同增51%,24年1月预计新增装机1043.5MW,同比增1498%。我们预计24年储能装机可达35GWh,同增40%+。

      投资建议:2024年我们预计全球光伏装机约487GW,同增17%左右,24年H1光伏产业链盈利见底,二三线小厂产能延期,且已逐步退出,龙头韧性强,集中度提升。推荐:逆变器(阳光电源、德业股份、锦浪科技、固德威、禾迈股份、盛弘股份、科士达、昱能科技,关注通润装备、科华数据),组件(晶科能源、阿特斯、晶澳科技、天合光能、隆基绿能、通威股份,关注东方日升、横店东磁、亿晶光电),推荐Topcon等电池新技术龙头(晶科能源、钧达股份、爱旭股份)和格局稳定的胶膜、玻璃和辅材龙头(福斯特、福莱特、聚和材料、帝科股份、TCL中环、宇邦新材、美畅股份、快可电子,关注通灵股份)。

      风险提示:竞争加剧,电网消纳问题限制,光伏政策超预期变化。