军工行业E周刊191期-新春展望:新域新质新机遇 积极布局军工龙头

类别:行业 机构:信达证券股份有限公司 研究员:张润毅/任旭欢/祝小茜 日期:2024-02-19

新春伊始,大国博弈持续演绎,新一轮科技与军事革命日新月异,新技术、新领域层出不穷,不断驱动军工行业长周期增长。1)春节期间,大国博弈持续演绎:以色列国防军对黎巴嫩发动“大范围”空袭,对加沙地带进行持续打击。2)新质新域亮点层出不穷:C919 首次飞出国门参加新加坡航展,Joby 公司推进eVTOL 飞机在阿联酋商业应用,航空工业多型民机展开试飞,中国船舶VLCC 斩获150 亿元大订单。

    超跌后军工板块有望迎来反转:1)百年未有之大变局,军工板块成长确定性凸显:世界各国或进入军费高增周期,我国强军梦迈向新征程,建军百年奋斗目标清晰而坚定。2)军工板块年初至今深度回调,当前处于估值低位:2024 年初至今,中信国防军工指数跌17.5%,排名26/29,跑输大盘13.8pct,跑输创业板指8.7pct,主要系装备周期、人事周期、市场风险偏好影响。截至2024 年2 月8 日,中信国防军工指数PE_TTM 为51 倍,处于2015 年以来板块估值0.22 百分位数。

    前低后高,困境反转,军工白马与核心赛道龙头有望率先迎来业绩与估值的双重修复:1)新年伊始,全军军事训练全面启动,随着中调落地、新型号放量、新技术产业化应用,航空、航天(导弹)等核心赛道有望迎来订单好转、业绩提速。2)关注三大投资主线:航空发动机:新装备放量列装+老旧装备更新换代,当前上游高温合金、钛合金、隐身新材料,中游锻铸造,下游主机厂均具较高的投资性价比;飞机:关注“20 系列”军机列装,聚焦C919 大飞机批产上量;导弹+远火:我军实战化研练持续开展,导弹或将迎来旺盛的装备需求。

    新域新质或蕴藏主题性投资机会:1)我们预计,2024 年或将成为C919 大飞机批量交付、加速出海,卫星互联网加快布局、商业航天火箭密集发射,eVTOL 飞机从0 到1,开启低空经济新蓝海;3D 打印产业化应用,电子对抗、水下攻防加速发展的关键一年。2)关注三大新质新域赛道:卫星:

    随着低轨卫星互联网建设、“北三”产业化应用、遥感卫星商业化运营,我国卫星产业或迎黄金发展期;3D 打印:从航空航天到3C 消费电子、商业航天等应用前景广阔;无人机:有望成为各国空军装备发展主要方向之一。

    投资主线与受益标的:我们侧重从“景气度、确定性、赛道长期空间”三大维度寻找Alpha 品种:1)估值修复预期:中航沈飞、中航光电、中航高科、航天电器。2)航空发动机国产替代:高温合金(航材股份),配套(航发科技),控制系统(航发控制),航空锻造(中航重机/航宇科技/派克新材)。

    3)新域新质:3D 打印(铂力特、华曙高科),无人机(中无人机、航天彩虹)。检验检测(苏试试验),卫星产业(航天宏图/华力创通)。

    风险提示:国防支出规模不及预期,新武器装备列装速度不及预期