2024年度投资策略:医疗器械及出海专题

类别:行业 机构:天风证券股份有限公司 研究员:杨松/张雪/李慧瑶 日期:2024-02-18

医疗设备:国际化浪潮持续加速,国内采购有望逐渐恢复国内市场:采购短期受行业整顿升级影响,国产化是发展主旋律。自8月份以来,设备采购受到了医疗行业整顿升级的影响,国内公立医院招投标活动显著推迟,因此对国内各项业务的开展造成了不同程度的挑战,其中对于医疗设备类业务的影响较大。随着招标采购逐渐恢复,国产设备有望凭借较高的产品性能和强大的医工结合优势,持续提升市场占有率。

    海外市场:发展中国家高歌猛进,发达市场高端突破。医疗设备出海在发展中国家市场处于快速增长的阶段,国内企业在2023年加快了海外渠道建设和产品进院。

    医用耗材:集采品类范围有序扩大,国产化率和集中度持续提升,建议关注销售和研发创新能力

    继支架、关节、脊柱等品类集采后,耗材集采的品类范围逐渐扩大,2023年以来,运动医学品类首次纳入国采,消化介入类器械、止血夹、胆胰扩张球囊等品类首次纳入联盟集采。对于已在执行期的品类,例如关节等即将迎来续标,对于部分国产企业带来的是利润的改善和份额的进一步提升。

    从集采有外生变量变为内生假设的角度,企业的财务报表出清节奏更为清晰。集采后企业的库存出清和价格体系的变化对短期利润有一定冲击,在集采出清后,企业的增长来自于销售量的提升和差异化产品的推出等。在关节领域如春立医疗、爱康医疗,在经历1-2年的集采执行期后,已经恢复了较快增长。

    行业发展趋势:高端化、国际化、智能化。

    投资逻辑:

    1)国际化:国内企业已建立较为成熟的销售体系,实现了海外销售的规模化,并持续拓展。2)进口替代:中国目前是全球仅次于美国的第二大医疗器械市场,随着医疗人才和国内医疗产业器械的发展,进口代替将是重要的投资逻辑之一;3)渗透率提升:中国医疗资源配置水平与发达国家相比仍较大差距,发展空间充足,随着分级诊疗、千县工程等政策助推基层医疗机构提升配置;相关标的:

    医疗设备:迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、福瑞股份、开立医疗、鱼跃医疗、新产业、迪瑞医疗、海泰新光、澳华内镜;医用耗材:

    1)骨科:春立医疗、爱康医疗、大博医疗、威高骨科、三友医疗等;2)眼科:爱博医疗、昊海生科等;3)消化:南微医学、安杰思;4)心脑血管:惠泰医疗、微电生理、乐普医疗、微创脑科学、先健科技、迈普医学、归创通桥等;5)微创外科:戴维医疗、西山科技;

    风险提示:政策波动的风险、个别公司业绩不及预期、市场震荡风险、海外市场准入不及预期风险