酒类食品饮料行业动态:白酒春节表现略超预期 大众返乡消费较旺

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:王文丹/祝美学 日期:2024-02-18

行业近况

    2024 年春节白酒表现略超市场此前悲观预期,白酒消费韧性凸显,大众白酒消费持续升级,礼赠及商务需求仍待复苏,行业延续集中分化趋势。

    评论

    在今年春节持续时间较长消费氛围较优、人员较充分流动等因素影响下,今年春节销售好于去年同期。分价格带看,高端与礼赠等需求关联较强,表现平稳,其中在节庆民间消费升级和宴席消费贡献增量支撑下,五粮液动销较优;次高端在低基数下动销同期增长,但景气度仍然偏弱;地产酒受益于返乡礼赠和聚饮消费等场景动销较好,据综合运输春运工作专班数据,至2 月14 日(正月初五),春运前20 天全社会跨区域人员流动量累计约45 亿人次,同口径相较23 年/19 年同期增长+14%/+11%,人员流动为宴席场景景气提供支撑,且100-300 元价位结构升级仍在进行,高性价比大单品有较优表现,其中徽酒表现亮眼,安徽市场中200 元价位古8、洞9 等正快速增长,300 元价位洞16 和古16 等亦有较优表现。百元以下则未出现去年类似的报复性消费。分场景看,与经济关联性较高的送礼和商务需求偏弱,而宴席和大众消费与宏观经济联系不强,延续稳健的态势,主要表现为节前的婚宴集中释放,以及节后亲朋聚会场景保持高景气。分区域看,安徽的动销氛围较优,四川、江苏等其他省份总体平稳。

    白酒当前回款进度符合市场和公司预期,渠道库存保持合理略高水平。主流头部白酒公司已达成开门红目标,但分化趋势加大,其中高端品牌受益于品牌力、平稳需求和提价等因素促进回款较快,在徽酒较好消费氛围和渠道掌控力加持下古井的回款进度亦较领先,其他地产酒和汾酒的回款进度与去年同期相当,次高端则快慢不一。我们预计1Q24 高端和地产酒龙头的业绩确定性仍较高,我们建议关注其他回款进度偏慢品牌的后续回款情况。白酒渠道库存延续去年中秋以来的水平,终端店在临近节前的边际拿货意愿有所提升,但旺季不压货的趋势延续,我们预计短期内经销商将维持合理略高库存运行。

    估值与建议

    我们优先推荐业绩确定性强、基本面有支撑的各价位龙头,茅台、迎驾贡酒、古井贡酒、山西汾酒、泸州老窖、今世缘、珍酒李渡,建议持续关注估值低且供给端有变化的五粮液。

    风险

    需求不及预期;市场竞争加剧;渠道信心修复进程慢于预期。