银行行业周报:信贷实现“开门红” 银行落实支持地产融资协调机制

类别:行业 机构:信达证券股份有限公司 研究员:王舫朝/张晓辉/廖紫苑 日期:2024-02-18

央行于2月9日发 布社融数据,2024年1月末社融规模存量为384.29万亿元,同比增长9.5%;1 月社融规模增量为6.5 万亿元,比上年同期多5061 亿元。春节假期前后,以大行为代表的多家银行落实支持房地产融资协调机制,其中六大行已对接及获取项目超8200 个,金融机构支持房地产融资颇见成效。

    1 月信贷持续“开门红”,企业债券拉动社融增长。1 月新增人民币贷款4.84万亿,同比少增913 亿,较去年同期增量下降较少,且2023 年1 月新增贷款量较往年为最多,因此1 月实现了信贷“开门红”。从社融拉动项来看,1 月银行承兑汇票及企业债券为主要贡献项,新增量分别为5635 亿元及4835 亿元,分别同比多增2672 亿元及3197 亿元,我们认为,在国债及企业债利率下行的背景下,企业倾向通过债券来满足融资需求。信贷投放上,1 月信贷新增4.92 万亿元,同比多增162 亿元。其中,居民贷款新增9801 亿元,同比多增7229 亿元,主要为去年低基数原因。我们认为,年内信贷投放节奏将趋向于平滑投放,一季度“开门红”将得以持续。

    多家银行落实支持房地产融资协调机制,项目对接已现成效。目前,六大行及兴业、中信、浦发多家股份制银行已召开相关主题会议,高效精准对接房地产项目,满足其合理融资需求。其中,六大行已至少获取、对接超8200个项目,各家银行成立房地产融资协调小组及专班,推进房地产项目尽快落地。2 月6 日金监局强调进一步部署落实城市房地产融资协调机制相关工作;1 月24 日-25 日,国新办发布会强调金融责无旁贷支持房地产,要精准支持、融资协同、尽快形成实物工作量。2023 年银行开发贷及按揭贷款近10 万亿元,向房地产企业提供并购贷款、存量展期贷款合计超过1 万亿元,银行支持地产行业信贷规模较大。年初央行已批复1000 亿租赁住房贷款支持计划,以市场化盘活存量房屋、扩大租赁住房供给。我们认为,在金融支持房地产在信贷支持、协调协同以及尽快落实的要求下,房地产行业融资需求将得到有效满足,有望实现长期健康发展。

    春节期间,跟踪美国主要公布数据来看,1 月美国CPI 同比为3.1%,较2023 年12 月下行0.3 个百分点;核心CPI 为3.9%,较2023 年12 月持平,但季调环比为去年5 月以来最高值,我们认为,当前核心通胀下降仍有阻碍,降息可能性或许有所减小。2 月16 日,美国10 年国债收益率上行至4.3%,较上周上行13BP;美债10 年实际收益率为1.97%,较上周上行5BP。

    年初央行降准,监管强调金融满足房地产融资、支持实体经济、防范金融风险等方面,下一步积极的财政政策及货币政策有望密集出台。在政策预期带动经济预期改善背景下,银行作为实体经济复苏的重要一环,估值修复可期,有望持续实现绝对收益。当前银行PB(LF)为0.56x 左右,息差下 行、风险因素等的扰动在估值中已有体现,我们认为:1)政策预期打开或将带来银行板块关注度,银行为顺周期板块,经济周期后半程往往是银行β行情的触发点,政策利好银行基本面修复,地产、城投风险有望逐步化解;2)高股息特征确定性较强,2022 年上市银行分红总额超5800 亿元,其中国有大行分红超4000 亿元,当前配置银行股股息收益相对稳定。3)2024年银行息差仍会承压,业绩压力仍存,但随地产等不良持续出清,资产质量有望持续改善。

    投资建议:

    期待政策工具的持续性,当前可关注基本面持续性强及风险有望逐步出清的银行。我们认为,2024 年银行息差仍有收窄压力,主要是隐含LPR 下调、银行协助地方债务化解等因素的预期。建议重点关注业绩持续性强、资产质量有望逐步向好的银行。下阶段可重点关注:1)基本面优质、业绩持续性有望加强、存在区域新亮点的银行:齐鲁银行、常熟银行、瑞丰银行;2)随着市场政策及经济预期加强,地产有望修复贡献风险缓释可期的银行:

    招商银行;3)国企改革背景下,基本功扎实+低估值+高股息的全国性银行:

    邮储银行、农业银行、中信银行。

    上周高频数据跟踪:

    银行板块整体跑输沪深300。上周(2.5-2.8)A 股市场呈现整体上升趋势,上证综指上升至2,865.90 点。银行板块整体跑输沪深300,上周银行板块指数(申万一级)涨幅为1.18%,跑输沪深300 指数(5.83%)4.65 个百分点。上周行业指数整体上升,涨幅前五的行业为医药生物、国防军工、美容护理、电子和电力设备,周涨跌分别为10.31%、9.26%、9.01%、8.64%和8.43%。涨跌幅后五的行业为建筑装饰、综合、纺织服饰、房地产、环保,周涨跌分别为-0.69%、-0.58%、0.66%、1.00%和1.03%。

    银行板块有升有降。上周(2.5-2.8)A 股市场银行股涨幅前五分别为长沙银行(8.70%)、郑州银行(6.06%)、常熟银行(5.87%)、青农商行(5.86%)、西安银行(5.79%)。涨幅末五分别为南京银行(-2.74%)、宁波银行(-1.93%)、北京银行(-1.77%)、建设银行(-1.73%)、沪农商行(-1.61%)。

    截至2 月8 日,北上资金持股邮储银行、农业银行、招商银行分别占其流通A 股的0.86%、0.86%、5.11%,相较于2024 年年初,邮储银行、农业银行和招商银行分别变动0.10pct、0.07pct 和0.20pct。

    银行间流动性跟踪:上周(2.5-2.8)国股银票转贴现利率有升有降。

    2024 年2 月8 日,国股银票转贴现利率:1 个月为0.95%,较前一周上升3BP;3 个月为1.87%,较前一周上升5BP;6 个月为1.58%,较前一周下降14BP。

    国股银票转贴现利率跟踪: 上周(2.5-2.8)存款类机构质押式回购加权利率有升有降。2024 年2 月8 日,存款类机构质押式回购加权利率:1 天为1.62%,较前一周下降10BP;存款类机构质押式回购加权 利率:7 天为1.78%,较前一周下降16BP;国债质押式回购加权利率GC001 较前一周下降2BP,GC007 较前一周下降9BP。

    银行资本工具跟踪:上周(2.5-2.8)银行资本工具到期收益率有升有降。2024 年2 月8 日,1 年期、5 年期、10 年期AAA-二级资本债到期收益率分别为2.45%、2.77%和2.80%,较前一周分别变动-3BP、2BP、1BP;1 年期、5 年期、10 年期银行永续债到期收益率分别为2.53%、2.79%、2.89%,较前一周分别变动0BP、-3BP、-1BP。

    商业银行同业存单跟踪:上周(2.5-2.8)同业存单发行利率有升有降。

    2024 年2 月8 日,1 个月期2.20%,3 个月期2.34%,6 个月期2.39%,相较于前一周分别变动5BP、-7BP、-5BP。从6M 同业存单发行利率来看,股份行、城商行分别变动-6BP、9BP 至2.35%、2.41%。

    上周(2.5-2.8),同业存单收益率均为下降。2024 年2 月8 日,1M、3M、6M、9M 同业存单(AAA)到期收益率分别为1.99%、2.19%、2.24%、2.28%,相较于前一周分别变动-18BP、-12BP、-9BP、-4BP。

    分银行类型来看,国有行、股份行和农商行6M 同业存单到期收益率分别变动-8BP、-8BP、-6BP 至2.25%、2.27%、2.32%。

    风险因素:宏观经济增速下行可能影响银行业绩;政策落地不及预期可能影响银行业务发展等。