贵金属周报:利空落地 再纠偏可期

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:于嘉懿/刘小华 日期:2024-02-18

本报告导读:

    美国1 月通胀数据反弹,市场认为降息大概率于6 月开启,降息预期再度推后,利空落地。然美国消费强劲势头或难以持续,经济仍面临压力,预计2024 年中在流动性改善、降息临近,以及全球央行的购金需求提振下,金银价格或有亮眼表现。

    摘要:

    周期研判:美 国1 月CPI 同比增3.1%、低于前值3.4%,CPI环比增0.3%,与前值一致;核心CPI 同比增3.9%、与前值一致,核心CPI环比增0.4%、高于前值0.3%,通胀数据均高于市场预期。此背景下,据芝商所,截至2 月17 日市场认为联储5 月降息的概率仅为35.2%,较上周降17pct,降息大概率于6 月开启。然美国1 月零售销售环比降至-0.8%,虽有12 月假日购物季高基数、天气等影响,但也体现消费强劲势头难以持续。同时2 月密歇根大学消费者信心数据为79.6、低于市场预期,美国1 月的工业产出月率与制造业月率均超预期降至负值,经济仍面临下行压力。目前利空基本落地,预计2024 年中在流动性改善、降息临近,以及全球央行的购金需求提振下,金银价格或有亮眼表现。

    黄金:降息预期再度推后,利空落地,金价震荡蓄势。价格:本周COMEX 金、伦敦金现分别下跌0.65%、0.56%至483.54 元/克、2025.50美元/盎司、2013.01 美元/盎司。库存:SHFE 金库存为3 吨,COMEX金库存较上周减少16.75 吨至574 吨。持仓:COMEX 黄金非商业净多头持仓量较上周增加1.39 万张,SPDR 黄金ETF 持仓量较上周减少12.97 万盎司。央行购金:据外汇管理局数据,我国1 月末黄金储备为7219 万盎司,环比增加32 万盎司,已连续十五个月增加。

    白银:金融属性主导下,杠杆银具备更大价格弹性。价格:本周COMEX 银、伦敦银现上涨3.90%、3.59%至23.48 美元/盎司、23.41美元/盎司。库存:SHFE 银库存和金交所银库存分别为1062 吨和1323 吨, COMEX 银库存较上周增加111.85 吨至8653 吨。持仓:

    COMEX 白银非商业净多头持仓量较上周减少0.45 万张,SLV 白银ETF 持仓量较上周减少约311.08 万盎司。制造业景气度:1 月份,我国制造业PMI 为49.2%,环比增加0.2%,未来随着经济企稳回升,光伏、电子等领域景气度提升,将拉动白银的工业需求。

    推荐标的:紫金矿业、盛达资源;受益标的:山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金、兴业银锡等。

    风险提示:美联储政策不确定性、地缘政治影响等。