天孚通信(300394):海外AI部署助推光引擎光器件业务高速发展 股权激励彰显业绩稳增信心

类别:创业板 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:毛正/吕卓阳 日期:2024-02-16

天孚通信发布2023 年业绩预告:公司预计2023 年全年实现归母净利润6.77 亿元至7.58 亿元,同比增长 68.00%至88.00%;实现扣非归母净利润实现 6.47 亿元至7.38 亿元,同比增长 77.45%至102.29%。

    投资要点

    光通信产品需求旺盛,持续带动公司业绩增长公司业绩增长的主要原因系人工智能技术的发展和算力需求的增加带动全球数据中心加速建设进而带动上游高速光器件产品的需求持续稳定增长。其中利润率较高的高速率光通信产品需求增长显著,带动公司部分产品线的持续扩产提量,产能利用率大幅提升。此外,公司受到利息收入影响,财务费用同比下降。

    AI 赛道长坡厚雪,光引擎光器件领域迎来战略发展机遇

    从行业层面来看,人工智能技术已迈入加速发展的阶段。根据Dell'Oro 统计数据,预计2024 年全球数据中心的资本支出增长11%,2026 年全球数据中心资本支出预计将达到3,500 亿美元。根据华为预测,2030 年全球AI 算力将超过105 ZFLOPS,算力需求大幅增长。2024 年1 月19 日,Meta首席执行官宣布,Meta 正在训练下一代模型Llama,预计将会有近35 万块H100 搭建数据中心建设。此外,OpenAI CEOAltman 正在筹集数十亿美元,建立一个全球性的AI 芯片工厂网络。人工智能技术的实现不光需要算力,运力也是极其重要的环节。大模型厂商想要充分实现算力资源一体化调度需要大量高速光模块来支撑数据中心之间的超高速互联,也需要更低时延和更大带宽。根据华经产业研究院,光器件占据光模块约73%的成本,是光模块的核心组成部分。因此,光器件也迎来重大的发展机遇。根据ICC 测算,2026 年全球光器件市场规模将达到70.65 亿美元,2020-2026 年CAGR 为11.15%。公司从高端无源器件,到高速光引擎解决方案全方位布局。目前公司可以提供高速同轴光器件产品解决方案、高速光引擎/BOX 器件封装解决方案、波分复用(AWG)产品解决方案、PSM/DR 系列光器件无源产品解决方案、PM 保偏 +FAU 无源光器件产品等解决方案。公司所生产的器件产品在光模块中的价值量占比较大,有望持续受益于数通侧对于光模块旺盛的需求。此外,公司生产的光引擎产品是CPO 方案的核心光器,有望受益于CPO 方案加速渗透的大趋势。公司募投的“面向 5G 及数据中心的高速光引擎建设项目”进展平稳,未来投产后预计形成产能如下,激光芯片集成高速光引擎年产量48 万个,硅光芯片集成高速光引擎年产量6 万个,高速光引擎用零组件840 万个。我们认为公司有望充分受益于光器件领域的发展机遇,后续募投项目投产之后公司业绩将进一步提升。

    股权激励彰显稳增信心,绑定核心团队共创共赢公司于2023 年12 月22 日发布股权激励计划。本次激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为300 万股,占公司股本总额的 0.76%。其中,首次授予限制性股票252.30 万股,拟以每股 39.66 元的授予价格向符合授予条件的399 名激励对象授予;预留授予限制性股票47.70 万股。首次授予限制性股票的业绩考核目标以2022 年营收为基数,2024-2026 年营收增长率不低于120%、175%、238%;以2022 年净利润为基数,2024-2026 年净利润增长率不低于100%、130%、165%。

    预留授予限制性股票的业绩考核目标以以 2022 年营业收入为基数,2025-2026 年营收增长率不低于175%,238%;以2022 年净利润为基数,2025-2026 年净利润增长率不低于130%、165%。该计划有望进一步调动员工的积极性和创造性,吸引和留住核心人才,使得员工和公司建立紧密联接,有助于促进公司长期、持续、健康发展。

    盈利预测

    预测公司2023-2025 年收入分别为22.73、38.64、56.03 亿元,EPS 分别为1.82、2.87、4.16 元,当前股价对应PE 分别为59.7、38.0、26.1 倍,受益于海外云厂商对于AI 资本开支的预期向好以及海外AI 硬件厂商高端产品持续高速迭代升级,公司光引擎光器件业务有望持续赋能,给予“买入”投资评级。

    风险提示

    海外云厂商资本开支不及预期;海外硬件厂商产品迭代进度不及预期;行业竞争格局恶化风险;公司产品导入进度不及预期。