公用环保202402第2期:建立健全电力辅助服务市场价格机制 把握现金牛资产投资机会

类别:行业 机构:国信证券股份有限公司 研究员:黄秀杰/郑汉林/李依琳 日期:2024-02-14

  市场回顾:本周沪深300 指数上涨5.83%,公用事业指数上涨2.61%,环保指数上涨1.03%,周相对收益率分别为-3.22%和-4.80%。申万31 个一级行业分类板块中,公用事业及环保涨幅处于第21 和第27 名。分板块看,环保板块下跌3.46%;电力板块子板块中,火电上涨1.19%;水电上涨1.27%,新能源发电上涨2.10%;水务板块下跌3.68%;燃气板块下跌0.26%。

      重要事件:2 月8 日,国家发展改革委、国家能源局联合印发《关于建立健全电力辅助服务市场价格机制的通知》。《通知》提出,持续推进电力辅助服务市场建设,科学确定辅助服务市场需求,合理设置有偿辅助服务品种,规范辅助服务计价等市场规则。不断完善辅助服务价格形成机制,推动辅助服务费用规范有序传导分担,充分调动灵活调节资源参与系统调节积极性。

      专题研究:长江电力多年维持AAA 高等级主体评级,过去11 年股价年均涨幅16%,年均超额收益13%,股息率平均4%。我们认为公司可持续做到7%以上收益率。一方面,公司承诺2021-2025 年分红比例>=70%。另一方面,预估公司收购乌白电站后的经营现金净流量在550 亿左右,估算其中230 亿用来分红维持4%左右股息率;余下320 亿无论是用来还债降低财务费用,还是用来投资获取收益,叠加折旧减少,预计都可支撑公司实现3%左右业绩增长。

      投资策略:公用事业:推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电;推荐稳定性和成长性兼具的水电龙头长江电力;推荐天然气高股息标的新奥股份和天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源;能源问题凸显,推荐工商业能源服务商龙头南网能源、分布式光伏运营商芯能科技、以配售电业务为基础发力综合能源的三峡水利;推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能;电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能;推荐积极转型新能源,现金流充沛的广东电力龙头粤电力A;推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。

      环保:1、业绩改善,估值较低;2、商业模式改善,运营指标持续向好;3、稳增运营属性显现,收益率、现金流指标持续改善。推荐草原生态修复、草种和牧草共同发展的蒙草生态。

      风险提示:环保政策不及预期;用电量增速下滑;电价下调;竞争加剧。