通信行业周报:海外科技股财报梳理 持续看好AI算力板块

类别:行业 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:陈宁玉/杨雷/佘雨晴 日期:2024-02-05

  本周沪深300 下跌4.63%,创业板下跌7.85%,其中通信板块下跌10.19%,板块价格表现弱于大盘;通信(中信)指数的124 支成分股本周内换手率为2.19%;同期沪深300 成份股换手率为0.56%,板块整体活跃程度强于大盘。

      通信板块个股方面,本周涨幅居前五的公司分别是:东土科技(8.04%)、天孚通信(5.10%)、科创新源(0.29%)、中国联通(-2.2%)、亨通光电(-2.93%);跌幅居前五的公司分别是:ST 天喻(-40.57%)、特发信息(-37.27%)、 海能达(-26.31%)、高斯贝尔(-26.38%)、会畅通讯(-25.02%)。

      北美云厂商受益AI 发展,资本开支指引向上。微软、谷歌、Meta、亚马逊等北美云巨头近日发布最新财报,整体来看AI 逐步兑现为业绩,资本开支指引整体向上并有望持续加大AI 投入力度。

      1)微软:23Q4(FY24Q2)收入620 亿美元,同比+18%,净利润219 亿美元,同比+33%,智能云收入259 亿美元,同比+20%,环比+6.7%,均超市场预期,Azure 和其他云服务收入增速提升至30%,AI 带动Azure 营收增长6%,较上一季度的3%翻倍,增量大多来自OpenAI 在Azure 云上的推理调用。目前Azure AI 客户达5.3 万名,超过1/3 为过去一年内新注册用户,GitHub Copilot 付费用户超过1300 万,环比增长30%。

      预计FY24Q3 智能云收入260 亿~263 亿美元,同比+18%~19%,Azure 将持续驱动增长。当季资本支出97 亿美元(不考虑融资租赁),同比+55%,环比略降2%,低于预期,主要由于第三方产能供应延迟交付,预计云人工智能基础设施投资增加将带动FY24Q3 资本开支环比大幅上升。

      2)谷歌:23Q4 营收863 亿美元,同比+13%,净利润207 亿美元,同比+52%。云业务收入92 亿美元,同比+26%,环比+9%,AI 贡献持续提升,首次实现全年盈利。VertexAI 得到广泛应用,去年上半年到下半年API 请求增加近6 倍并已搭载三星Galaxy S24 系列智能手机,公司即将推出Gemini Ultra AI 模型并正在试验Gemini AI 搜索功能,有望利用AI 大模型支持广告产品。当季资本支出110 亿美元,同比+45%,环比+37%,大幅增长主要来自技术基础设施投资,服务器为最大构成,其次是数据中心,预计2024 年资本支出投资将同比显著提升,公司对未来AI 为全球用户、广告商、开发者、云企业客户和政府提供应用充满信心。

      3)亚马逊:23Q4 营收1700 亿美元,同比+14%,净利润106 亿美元,同比+3722%,AWS 收入242 亿美元,同比+13%,环比+5%,增长主要由于客户持续上云及其成本优化放缓,公司表示AWS 销售有望持续加速增长。亚马逊全面布局生成式AI 技术堆栈底层、中间层及应用层,构建定制AI 训练芯片Trainium 和推理芯片Inferentia,Trainium2 较上一代训练性能提升4 倍,内存容量提高3 倍,已被Anthropic、Airbnb 等客户采用,Bedrock 大模型开发平台已有数千名客户,2023 年底推出生成式AI 助手AmazonQ,支持聊天、生成内容、编程、插件及定制开发。当季资本支出146 亿美元,同比-12%,环比+29%,全年资本支出484 亿美元,同比下降102 亿美元,预计2024 年资本支出增长,将基础设施投资加大以支持AWS 业务增长,包括对生成式AI 和LLM 的额外投资。

      4)Meta:23Q4 营收401 亿美元,同比+25%,环比+17%,净利润140 亿美元,同比+201%,环比+21%,均超市场预期,预计下季度营收345 亿-370 亿美元。当季资本开支79 亿美元,同比-14%,环比+17%,主要来自服务器、数据中心和网络基础设施投资,预计2024 全年资本支出300 亿-370 亿美元,较上一季度指引调增20 亿美元。公司表示2024 年将重点推进Llama3,推出AI 智能助手、AI Studio 等一系列消费者AI产品。此前CEO 扎克伯格表示将扩充H100 采购,到2024 年底Meta 的GPU 算力将  达到等效近60 万H100。

      海外AI 硬件厂商陆续披露财报,算力需求展望乐观。1)AMD:23Q4 营收62 亿美元,同比+10%,环比+6%,数据中心和客户部门两位数增长拉动整体业绩,数据中心GPU业务明显加速,MI300 贡献销售额超过4 亿美元,受到多个大型云厂商和AI 开发商支持,HPE、联想、戴尔等服务器供应商将于24Q1 推出MI300 平台,生态构建逐步完善。

      公司将24 年数据中心GPU 营收由20 亿美元上调至35 亿美元。2)超微电脑:FY24Q2 营收37 亿美元,同比+103%,环比+73%,超市场预期,机架级IT 和AI 整体解决方案需求持续增长,供应链进一步改善,公司指引FY24Q3 营收37 亿-41 亿美元,中值同比+204%,环比+6%,FY2024 营收由100 亿~110 亿美元上调至143 亿~147 亿美元。公司计划在硅谷附近及马来西亚扩产,预计未来年产能超过250 亿美元。公司看好液冷趋势,预计到24 年中完成具备液冷能力的100kw-120kw 机架建设,月产能达到1500 台。3)高通:FY24Q1 营收99 亿美元,同比+5%,净利润28 亿美元,同比+24%,生成式AI 覆盖手机、汽车、PC 等大部分芯片业务线,公司于本财季推出主打端侧AI 的第三代骁龙8 移动平台,预计将在FY2024 为安卓旗舰手机的AI 体验提供动能,汽车方面,生成式AI 所支持的数字座舱、互联服务和高级驾驶辅助功能已在骁龙平台本地化运行,AI PC 芯片平台骁龙X Elite 目标将在2024 年中期上市,目前该芯片设计中标率持续上升。公司指引FY24Q2 营收91~99 亿美元,看好AI 时代用户体验转型带来的市场机遇。

      垣信卫星完成A 轮融资,关注卫星互联网发展机遇。近期低轨卫星星座运营企业上海垣信卫星完成67 亿元A 轮融资,本轮融资由国开制造业转型升级基金领投,创始股东上海联和投资继续战略加持,国科资本、新鼎资本、中科创星等跟投,所募资金将主要用于星座建设、技术研发、市场开拓及公司日常经营等。垣信卫星成立于2018 年3 月,位于上海松江,系上海市国资委下属控股企业及G60 星链主要参与方,2019 年11 月首批2 颗试验卫星顺利发射并成功进入预定轨道正常运转。G60 星链由上海市牵头,与GW 是目前国内两大低轨卫星项目,规划一期实施1296 颗,远期计划完成1.2 万余颗卫星组网,产业基地设计产能达300 颗/年,单星成本下降35%,格思航天G60 卫星数字工厂投产暨G60 卫星互联网首颗商业卫星下线仪式23 年12 月底在松江举行。2024 年我国低轨卫星预计进入规模发射组网阶段,北京近期发布商业航天行动方案,工信部等七部门发文布局未来产业,卫星互联网包括在内,产业由0 到1,应用端手机直连卫星进展不断,C 端市场空间广阔,价值将被持续挖掘。

      投资建议:关注光器件和光芯片:中际旭创、天孚通信、源杰科技、新易盛、华工科技、光迅科技、腾景科技等;卫星互联网:上海瀚讯、铖昌科技、震有科技、信科移动、盛路通信、海格通信、中国卫通、华测导航等;电信运营商:中国移动、中国电信、中国联通;数据中心:润泽科技、宝信软件、光环新网、数据港、科华数据、英维克等;ICT 设备商:中兴通讯、紫光股份(新华三)、锐捷网络、菲菱科思、星网锐捷、盛科通信等;物联网:广和通、美格智能、移远通信等;连接器&控制器:维峰电子、徕木股份、瑞可达、鼎通科技、科博达、拓邦股份、和而泰等;专用通信:三旺通信、七一二等;光缆与海缆:亨通光电、东方电缆、中天科技等。

      风险提示事件:AI 发展不及预期风险、算力网络发展不及预期风险、技术迭代不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外贸易争端、市场系统性风险等。