比亚迪(002594):年初终端去库 高端新品与出口表现亮眼
事件描述
比亚迪发布1 月产销。公司1 月整体销量20.15 万辆,同比增长33.1%,环比下滑40.9%,乘用车销量20.10 万辆,同比增长33.9%,环比下滑40.9%,其中纯电销量10.53 万辆,同比增长47.6%,环比下滑44.8%,混动销量9.57 万辆,同比增长21.4%,环比下滑35.9%。
事件评论
年初终端去库,高端新品与出口表现亮眼。公司1 月乘用车销量20.10 万辆,同比增长33.9%,环比下滑40.9%。环比下滑主要系行业相对淡季及公司年初去库的影响,以1 月前四周上险量近似来看(对应1 月3 日至1 月30 日),全月零售约18.2 万辆,扣除出口后渠道库存减少1.7 万辆。分品牌来看,1 月王朝海洋销量18.5 万辆,同比增长28.8%,环比下滑42.4%;腾势9,068 辆,同比增长40.8%,环比下滑24.0%;方程豹销量5,203辆,环比增长2.3%;仰望销量1,652 辆,环比增长3.7%,方程豹与仰望持续发力。分区域来看,1 月出口销量3.6 万辆,同比增长247.5%,环比增长0.2%,出口持续创新高。
展望来看,随着年初库存调整到位,后续公司产品周期强劲,新车及改款换代车型有望贡献增量,且高端与出海产品矩阵持续完善。
公司销量快速扩张,出海和高端化打开空间,业绩持续向上。高端化方面,方程豹豹5 采用全新混动平台DMO 与云辇-P 智能液压车身控制系统,终端热度高。仰望U8 售价109.8万,搭载比亚迪易四方和云辇-P 智能液压车身控制系统,彰显技术实力。全球化方面,公司海外车型矩阵持续完善,且渠道持续扩张,出口量持续创新高。当前高端化与出海尚处于发展初期,随销量爬坡业绩层面贡献将有更强显现。
技术驱动新产品周期,新能源龙头再腾飞。公司2024 年将迎来新技术、新产品大年,DM5.0 与e 4.0 平台加持下,王朝海洋网主力车型将迎来改款换代,持续升级产品力,站稳主流市场。腾势、仰望与方程豹高端品牌车型储备丰富,加速布局高端市场。出海持续发力,海外渠道布局与车型矩阵将进一步完善。规模效应加持下,随着出海与高端化放量,盈利能力有望保持高位,不惧竞争影响。预计 2023-2025 年公司归母净利润303.2、400.8、501.3 亿元,对应PE 16X、12X、10X,维持“买入”评级。
风险提示
1、市场需求较弱导致新能源汽车销量低于预期;2、动力电池降本幅度不及预期。