环保:2023Q4环保持仓延续低配 弱复苏下绝对收益配置价值显著

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:徐科/任楠/贾少波/李博文 日期:2024-02-04

  行情回顾:主题与基本面驱动,行业分化明显2023 全年,环保行业指数跌幅4.10%,检测指数跌幅16.23%,累计涨跌幅排名在全部32 个行业中分别位列第15、28。宏观背景下,2023 年已进入“十四五”执行期,1-11 月环保财政支持回暖,节能环保方向财政支出为4520 亿元,同比增长3.8%。节能环保作为国家建设美丽中国的重要一环,财政支持力度持续回暖。

      2023Q4 环保重仓持仓配置比例0.30%

      2023Q4 公募基金前十大持仓中环保持仓市值合计约83.31 亿元,占全部披露基金产品股票持仓的0.30%;较2023Q3 下降0.08pct;若剔除华测,则该比例为0.20%,环比下降0.02pct。

      2023 年末环保行业标配比例为1.07%,当前环保行业处于低配状态。

      大地海洋/皖仪科技/聚光科技持仓提升,谱尼测试/华测检测/高能环境环比下降(1)持仓金额:2023Q4 末公募基金重仓市值靠前的为华测检测(28.46 亿元)、龙净环保(9.25 亿元)、聚光科技(7.84 亿元)、伟明环保(7.37 亿元)、中国天楹(4.95 亿元);(2)持股市值占总市值比例:2023Q4 末公募基金前十大持仓持股市值占总市值比例靠前的公司有华测检测(11.91%)、聚光科技(11.03%)、龙净环保(6.69%)、洪城环境(4.85%)、高能环境(4.79%);

      (3)季度变化:2023Q4 公募基金重仓持股市值/总市值比例环比增加较多的有大地海洋(3.20pct)、皖仪科技(1.13pct)、聚光科技(1.12pct);环比减少较多的有谱尼测试(-3.29pct)、华测检测(-2.65pct)、高能环境(-1.49pct)。

      投资策略:重视绝对收益,成长寻求确定性

      2023 年1-11 月节能环保财政支出回暖,叠加地方化债利于行业现金流改善,故预计环保板块2023Q3 扣非业绩边际改善(同比增9.2%)的趋势具备一定持续性。环境基础设施建设高峰期逐渐过去,分红潜力突出,故高股息的绝对收益策略可能有更多标的选择。

      重视绝对收益:1)低估值的业绩稳健增长类:水务仍具一定增速,污水处理规模复合增速约4.6%,典型代表如兴蓉环境、洪城环境等。2)潜在提高分红比例类:垃圾焚烧逐步从成长赛道过渡到绝对收益赛道,可能提高分红比例,如瀚蓝环境、三峰环境、绿色动力、旺能环境等。3)高股息港股:北控水务集团、光大环境拥有近10%的高股息,2024 年其经营现金流可能转正,业绩增速基数问题得到缓解,有望实现价值重估。

      成长寻求确定性:1)检测服务:推荐布局军工/汽车/半导体检测的苏试试验,综合性服务机构华测检测、谱尼测试,关注汽车检测龙头信测标准。2)大气治理:迎来火电上量、灵活性改造、转型、新兴赛道、汽车尾气筑底等多个看点。推荐龙净环保、美埃科技、奥福环保等。3)再生资源:关注危废金属资源化龙头高能环境、生物柴油龙头卓越新能、酒糟资源化企业路德环境。4)电动环卫装备:政策推动渗透率快速提升,有文字依据的CCER 可能方向。5)氢能:推荐冰轮环境、亿华通等。6)第二成长曲线:龙净环保、伟明环保等。

      碳中和主题性:接近年末,CCER 重启预期,有望带来相关方向的关注度提升。

      风险提示

      1、财政支持力度下降风险;2、顺价不及时风险。