钢铁周观点:24家上市钢企发布年度业绩预告 特钢业绩强于普钢

类别:行业 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:王介超/王晓芳/汪明宇 日期:2024-02-04

  核心观点

      国家统计局数据显示,2023 年,黑色金属冶炼和压延加工业实现利润总额564.8 亿元,同比增长157.3%。尽管增幅较为明显,但考虑到2022 年基数较低,目前行业利润仍不乐观。

      特钢公司中4 家预增,1 家扭亏,1 家预减,1 家首亏。普钢公司中1 家预增,2 家扭亏,3 家预减,5 家亏损减少,3 家亏损增加,3 家首亏。由于2023 年铁矿石价格大幅上涨而同期钢材价格出现不同程度下滑,五种主要钢材利润较2022 年进一步下滑,mysteel 公布的247 家钢厂盈利率2023 年周平均值仅为40.9%,较2022 年同比下跌9.3%,但汽车、家电、造船、能源等下游仍维持相对较高的景气度,围绕此类产业的钢企获得相对较好的业绩。

      钢铁行业一周点评

      24 家上市钢企发布年度业绩预告,特钢业绩强于普钢。

      国家统计局数据显示,2023 年,黑色金属冶炼和压延加工业实现利润总额564.8 亿元,同比增长157.3%。尽管增幅较为明显,但考虑到2022 年基数较低,目前行业利润仍不乐观。

      截至2024 年2 月4 日,36 家上市钢铁企业中,有24 家公布了2023 年年度业绩预告及业绩快报,包括17 家普钢企业和7家特钢企业。从预披露的业绩来看,分化较为显著,特钢表现更加亮眼。

      特钢整体业绩较好,其中不锈钢管公司表现突出。

      特钢方面,4 家预增,1 家扭亏,1 家预减,1 家首亏。抚顺特钢归母净利润约为3.6 亿元-4.5 亿元, 同比增加83.20%-128.99%,由于2022 年公司受与营业外支出及所得税费用相关的非经常性损益影响,净利润同比大幅下降,上年基数较低是公司2023 年度净利润同比大幅增加的主要原因之一。常宝股份归母净利润约为7.4 亿元-8.3 亿元,同比增加57.1%-76.21%;武进不锈归母净利润约为3.5 亿元,同比增加64.13%;盛德鑫泰归母净利润约为1 亿元-1.15 亿元,同比增加36.15%-56.57%,三家公司主营业务均为不锈钢管,反映了其所代表的石油化工、火电等下游景气度较高。西宁特钢经过重整,利润大幅增加,归母净利润约为15.8 亿元。沙钢股份受下游需求低迷且铁矿石等原辅料价格维持高位运行影响,公司收入及毛利水平下行,归母净利润约为1.88 亿元-2.2 亿元,同比减少51.45%-58.51%。太钢不锈受钢材供需两端挤压影响,产品价格跌幅大于原料价格跌幅,部分不锈钢原料价格上涨,挤压钢材盈利水平大幅下降,公司自2016 年以来首亏,2023 年归母净利润亏损9 亿元-12.5 亿元。

      普钢整体利润下滑,下游围绕制造业的公司业绩更优。

      普钢方面,以预告和快报披露的归母净利润上下限求均值为参考,17 家普钢企业2023 年总利润为-5.61 亿元,而2022 年总利润为-2.98 亿元,亏损略微增加。具体来看,有1 家预增,2 家扭亏,3 家预减,5 家亏损减少,3 家亏损增加,3 家首亏。其中,友发集团受益于下游基建、钢结构等领域管道需求改善以及公司低库存运行、员工激励等措施的执行,归母净利润约为5.3 亿元-5.9 亿元,同比增加80%-100%。包钢股份归母净利润约为4.5 亿元-5.6 亿元,实现扭亏,“优质精品钢+系列稀土钢”战略保证了公司在钢铁行业整体不景气的环境下依然获得不俗的业绩。中南股份归母净利润约为1000 万元,在2023 年原燃料价格处于高位及钢材价格下跌的背景下,公司聚焦极致效率、极致成本、极致能效、费用削减及产品结构优化等降本增效举措,实现了扭亏为盈。宝钢股份、新钢股份、杭钢股份净利润分别为120.07 亿元、4.1 亿元-5亿元、1.68 亿元,同比分别下滑1.48%、52%-61%、65%,宝钢股份作为行业龙头,抵抗周期的韧性更强。

      八一钢铁、凌钢股份、柳钢股份、酒钢宏兴、安阳钢铁在2022 年大幅亏损的基础上亏损减小,而本钢板材、马钢股份、重庆钢铁亏损进一步增加。山东钢铁、三钢闽光、鞍钢股份亏损分别为3.7 亿元-4.5 亿元、6.64 亿元、32.57 亿元,自2017 年以来首亏。整体来看,由于2023 年铁矿石价格大幅上涨而同期钢材价格出现不同程度下滑,五种主要钢材利润较2022 年进一步下滑,mysteel 公布的247 家钢厂盈利率2023年周平均值仅为40.9%,较2022 年同比下跌9.3%,但汽车、家电、造船、能源等下游仍维持相对较高的景气度,围绕此类产业的钢企获得相对较好的业绩。

      普钢投资建议:我们认为当前是复苏之时,在大类资产轮动中,复苏之初(流动性向上、经济向上、通胀向下)权益资产的收益率表现最优,时下钢铁板块处于盈利和估值的双底,向上修复弹性较大,择机配置有望获得超额收益。建议关注:华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份等,以及受益于“十四五”期间管道改造和建设的新兴铸管。

      特钢新材料投资建议:特钢不同于普钢,属政策大力支持行业,我国中高端特钢新材料内有“进口替代”,外有“全球份额提升”,目前我国中高端特钢比例约4%左右,与日本、欧洲等发达国家相差仍较大,我国中高端制造业快速发展,中高端特钢需求有望迎来较快增长,中高端特钢企业估值有望提高,从发达国家的特钢公司估值来看,多处于15-25 倍的水平,日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去,而我国中高端特钢还处于成长期,应当享有一定的估值溢价,结合火电锅炉改造周期,能源类特钢需求旺盛。2024 年继续关注特钢主线:中信特钢、久立特材、武进不锈、天工国际等。

      风险分析:当前,在复杂严峻的市场形势下,钢铁行业也面临不少困难挑战,企业之间经营分化。钢铁市场供强需弱,钢价在去年一季度上涨后快速下跌,5 月底跌至上半年低点,6 月份小幅回升,钢材价格整体低位震荡,行业盈利能力普遍较弱。近年来,原料供给端风险事件不断,淡水河谷溃坝,澳煤进口禁令、巴西暴雨、澳洲飓风,以及地缘政治冲突引发的能源危机,在各类风险事件不断发酵演绎下,原料价格被持续推高,钢厂在需求和成本两头挤压下,利润被极限压缩。