小金属行业深度研究:稀土基本面有望改善 积极布局产业链核心资产

类别:行业 机构:国联证券股份有限公司 研究员:丁士涛/刘依然 日期:2024-02-04

  投资看点

      稀土下游应用广泛,永磁需求保持高增

      2022 年,全国稀土下游消费结构中,永磁材料/石油化工/玻璃陶瓷/储氢材料/发光材料/抛光材料/催化材料占比分别为42.3%/9.0%/7.8%/7.0%/6.2%/5.0%/4.7%,其中,永磁材料是稀土最主要和最具发展潜力的下游应用领域。稀土永磁材料代表性产品高性能钕铁硼主要应用于新能源汽车、风力发电机、工业机器人等具备高成长属性的领域。我们预计2024 年全球高性能钕铁硼需求量将达到18.3 万吨,同比增长13.8%。

      24 年转为供不应求,稀土价格有望获支撑

      2024 年来看,供给端执行总量控制原则不变,需求端受益于新能源汽车、风电、工业机器人领域等保持快速增长,供需格局或将转向供不应求。我们预计2024 年全球氧化镨钕需求量9.71 万吨,同比增加1.1 万吨;供给量为9.63 万吨,同比增加0.35 万吨;供需缺口为-0.08 万吨。同时,随着我国稀土产业链整合提速、行业集中度提升,稀土集团在产业链的话语权以及对价格的把控能力有望提升,对稀土价格支撑力度有望强化。

      投资建议:

      北方稀土(600111.SH):公司稀土原料端资源优势突出,稀土精矿协议价采购有望为公司带来业绩弹性。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为22.02/28.50/34.06 亿元,EPS 分别为0.61/0.79/0.94 元。参考可比公司估值,我们给予北方稀土2024 年30 倍PE,目标价23.65 元;首次覆盖,给予“买入”评级。

      金力永磁(300748.SZ):我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为6.85/9.49/12.80 亿元;EPS 分别为0.51/0.71/0.95 元,3 年CAGR 为22.14%。

      我们参考可比公司估值,基于公司在全球高性能稀土永磁材料领域占据领先地位,具备卓越的研发能力和产能优势,应享有一定估值溢价,给予金力永磁2024 年30 倍PE,目标价21.18 元;首次覆盖,给予“买入”评级。

      中国稀土(000831.SZ):中国稀土集团唯一上市平台,集团优质资产注入增厚利润可期。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.16/3.59/4.33 亿元;EPS 分别为0.20/0.34/0.41 元,3 年CAGR 为1.34%。我们给予中国稀土2024 年85 倍PE,目标价28.76 元;首次覆盖,给予“增持”评级。

      风险提示:宏观经济环境风险;产业政策变化风险;安全环保风险;稀土价格大幅波动风险。