苏泊尔(002032):内外销均向上 经营韧性彰显

类别:公司 机构:中邮证券有限责任公司 研究员:杨维维/熊婉婷 日期:2024-02-04

  事件

      公司发布2023 年年度业绩预增:

      2023 年公司实现营业收入213.00 亿元,同比增长5.60%;实现归母净利润21.70-21.90 亿元,同比增长4.93%-5.90%,实现扣非归母净利润19.80-20.00 亿元,同比增长4.87%-5.93%;其中,Q4 单季度实现营业收入59.33 亿元,同比增长14.32%;实现归母净利润8.08-8.28 亿元,同比增长6.46%-9.09%,实现扣非归母净利润6.46-6.66亿元,同比增长4.53%-7.77%。

      预计内销市场份额提升,外销逐步改善

      23Q1/Q2/Q3/Q4 公司营业收入同比分别-

      11.56%/+6.53%/+15.63%/14.32%,Q4 营业收入保持双位数修复态势。

      内销方面,据奥维云网数据显示,2023 年厨房小家电零售额达549.3亿元,同比-9.6%;零售量为26543 万台,同比-1.8%,小家电行业整体小幅承压,预计公司核心品类线上、线下市占率持续提升,内销收入同比有所提升;外销方面,预计公司外销业务从Q3 开始逐步改善,Q4 外销收入同比提升,展望未来,公司与SEB 拟签署2024 年年度日常关联交易协议,预计2024 年度日常关联交易总金额为62.00 亿元,同比增长3.33%。

      归母净利率环比大幅提升

      23Q4 公司归母净利率为13.62%-13.96%,同比下滑1.01pct-0.67pct,环比提升4.67pct-5.00pct,公司Q4 归母净利率环比大幅提升。受益于产品结构和渠道结构改善,预计公司实际毛利率有所提升。

      投资建议:

      我们认为,公司作为小家电龙头企业之一,渠道及品牌竞争力强,未来通过创新驱动增长策略,增长有望优于行业整体水平,预计公司2023-2025 年归母净利润分别为21.80/24.02/26.08 亿元,同比分别+5.44%/+10.17%/+8.57%,对应PE 分别为18/17/15 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:

      宏观经济波动风险、生产要素价格波动风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险。