有色金属行业深度研究报告:工业金属2023年进出口分析:原料进口替代产成品进口 地缘政治影响贸易流向

类别:行业 机构:华创证券有限责任公司 研究员:马金龙/刘岗/巩学鹏 日期:2024-02-04

  铜进出口情况:冶炼加工产能释放,原料进口替代成品进口

      (1)铜精矿:进口量再创新高。2023 年中国进口铜矿砂及精矿2754 万吨,同比增长9.0%,由于中国铜冶炼产能持续扩张,2021-2023 年中国电解铜产量分别同比增长7.3%、3.1%、11.3%;近年来铜精矿进口量逐年走高,与此同时国内铜矿增量较少,全球铜矿增量大部分在海外,造成中国铜精矿进口需求持续增长。2023 年中国进口的铜精矿中,智利和秘鲁占到总进口量的31%和26%,二者合计超过一半。

      (2)阳极铜:赞比亚是阳极铜进口的主要下降来源。2023 年中国进口阳极铜100.24 万吨,同比减少13.9%,减少量为16.2 万吨,主因是由赞比亚向中国出口的阳极铜数量减少了11.1 万吨。预计赞比亚2023 年的铜产量下降10%以上,铜产量将降至68.24 万吨,将是14 年来的最低水平。

      (3)精炼铜:国内供应增长抑制阴极铜进口。中国2023 年电解铜产量增速高,同比增长了11.3%;增量达到115.8 万吨,这部分国内的电解铜增量挤占了阴极铜进口份额,导致2023 年中国精炼铜进口量323.1 万吨,同比下降6.0%,减少了20.8 万吨。在中国进口精炼铜的来源国中,占比最大的是刚果金和智利,2023 年分别进口86.9 万吨和75.5 万吨,分别增加了10.0 万吨、减少15.7 万吨,二者占中国2023 年总进口量的25%和22%,合计占中国精炼铜进口量将近一半。刚果金明显的精炼铜进口增量来自多个大型项目持续投产放量以及滞留产品的发运;智利由于矿山老龄化问题,矿山品位下降,事故频出,智利向中国出口精炼铜减少了15.7 万吨。

      (4)废铜:国内再生产能大幅扩张,原料供应紧俏。近期节前备货助推废铜订单需求旺盛,2023 年12 月铜废碎料进口量为20 万吨,环比增加9.31%,同比增加43.69%,为近年来单月废铜进口量之最,远高于市场预期。由于国内鼓励再生资源利用,国内建设了大量的再生铜产能,目前这些产能的产能利用率明显偏低,原料供应十分紧张,因此再生铜原料明显依赖进口,并且2023年疫情后物流更加通畅,助推了铜废料回收利用产业链的景气度提升,2023 年中国废铜进口量达到198.6 万吨,同比增速达到12.1%,增量约21.5 万吨。

      铝进出口情况:俄铝受制裁改变贸易流向,国外基本面反转致原铝流入国内

      (1)铝土矿:国内氧化铝产能拉动铝土矿进口需求,几内亚成长为中国最重要铝土矿来源国。随着国内铝土矿资源日趋枯竭,品质恶化,目前更多的氧化铝厂倾向沿海布局以主要使用海外铝土矿;几内亚多个中资主导的铝土矿项目在近年放量,几内亚对中国供应铝土矿较为充足;另一方面,中国氧化铝产量持续增长意味着铝土矿需求抬升。2023 年中国铝土矿进口量再创新高,全年进口铝土矿1.41 亿吨,同比增长12.7%,进口增量达到1591 万吨。

      (2)氧化铝:产能扩张,对外依赖度下降。目前国内电解铝产量已经基本稳定,近年来没有明显扩张,但氧化铝产能十分充裕,随着几内亚矿源的开拓,氧化铝的对外依赖度明显下降,转为“使用进口铝土矿生产氧化铝自供”的模式。2023 年中国净进口氧化铝57.41 万吨,同比2022 年下降41.6%,减量40.8万吨。并且相对于2020 年365.2 万吨的净进口量,更是下降了84.3%。

      (3)电解铝:海外铝供需基本面逆转,俄铝明显改变贸易流向。2022 年海外由于电解铝产能停产以及针对俄铝的制裁,海外供应短缺更加明显;这个情况在2023 年有明显好转,海外需求下滑,供需关系逆转,而国内需求平稳,因此原铝进口量较去年得到明显提升,人民币汇率贬值助推了铝锭的进口。2023年中国原铝净进口量达到139.3 万吨,同比增长195.1%,净进口量增加92.1万吨。

      2022 年俄乌冲突以来,欧美针对俄罗斯的制裁导致俄铝转变贸易流向,大幅流向中国,成为中国最重要的原铝进口来源国。在2021 年中国合计进口原铝157.97 万吨,其中仅有29.10 万吨来自于俄罗斯,占比18.42%;但是到了2023年,中国原铝进口量合计为154.31 万吨,基本与2021 年相当,但是其中从俄罗斯进口原铝117.57 万吨,占中国总进口量的76%,俄罗斯已经成为中国最重要的原铝进口来源国。并且截至2023 年上半年,俄铝向中国出口的原铝量已经占到俄铝总销量的21%,该比例在2020 年以前基本上在5%以下。俄铝整体上的销售地区也发生了明显的结构性变化,向欧洲的销售占比大幅下降,向独联体和亚洲的销售明显提升。截至2022 年底,俄铝拥有电解铝产能420.5万吨、氧化铝产能1390.8 万吨、铝土矿2060 万吨,2023 年上半年铝分部单吨成本为2,297 美元。

      (4)铝材:疫情结束需求萎靡+终端去库存,铝板带箔出口明显下滑。2022 年由于俄乌冲突影响了欧洲铝产业链,同时能源危机导致超过100 万吨电解铝产能关停,欧洲铝供应受到极大威胁,2022 年中国的铝材出口创历史新高;2023 年全球制造业景气度下滑,海外铝供需逆转,2023 年中国铝材净出口同比下降14.4%,减少67.6 万吨。其中国铝型材累计出口99.1 万吨,同比增长4.54%,出口方向以东南亚、南亚等发展中国家为主。铝板带箔方面,疫情结束后需求下滑以及终端去库存导致2023 年铝板带及铝箔出口量萎缩,铝板带同比下滑24.04%,铝箔同比下滑11.11%。2023 年国内铝板带箔竞争激烈,新增产能较多但销量下降,目前行业依旧处于产能快速扩张阶段中。

      (5)再生铝:废料需求旺盛,主要来自发达国家和东南亚。国内废铝原料的需求旺盛,一方面,国内政策鼓励再生资源利用产业的发展,国内众多再生铝产能大幅扩张,对废铝原料的需求旺盛,另一方面,废铝的产生需要依赖报废,中国仍是发展中国家,大量的在使用中的铝尚未进入报废周期,国内废料来源有限,这促使废铝原料更多依靠从海外进口,2023 年中国废铝进口量为175.2万吨,同比增长15.6%,进口量增加23.7 万吨。目前发达国家和东南亚拆解业务承接地区是中国废铝主要进口来源,主要有马来西亚、日本、泰国、英国、美国。

      风险提示:国内经济复苏不及预期;全球通胀超预期;美联储加息超预期。