建发股份(600153):23年扣非净利下降 投拓积极进取

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:陈慎/沈晓峰/刘璐 日期:2024-02-02

  地产投拓积极,维持“买入”评级

      公司1 月31 日发布业绩预告,2023 全年预计实现归母净利118~142 亿元(YOY+88%~+126%),扣除非经常性损益归母净利21~28 亿元(YOY 下降24%~43%),预告区间略低于我们此前预期。因房地产景气度下滑导致进一步计提减值,我们调整2023-2025 年EPS 为4.36/2.06/2.38 元(前值4.77/2.07/2.39 元),大型房企和供应链企业对应24 年Wind 一致预期PE均值为6.7/6.8x;考虑到公司地产拓展积极,供应链市占率持续提升,我们维持公司24 年地产业务6.1xPE(折价10%),供应链业务5.8x PE(折价15%),予以目标价12.25 元(前值:13.27 元),重申“买入”评级。

      重组收益推动归母净利高增长,房地产计提减值等影响导致扣非净利下滑2023 年归母净利高增的原因在于,期内完成了红星美凯龙的并购,确认归母重组收益94.9 亿元。但扣非归母净利出现下滑,主要因房地产市场景气度下滑,对公司产生两方面影响:1)子公司联发集团早期获取的低能级城市项目步入结算,净利润大幅下降;2)结合市场情况对部分项目计提跌价准备。我们认为计提减值影响是2023 年房企面对的共性问题。但由于公司一直保持低库存快周转的模式,重点布局高能级城市,因此我们认为公司受计提减值的影响相对较小。

      销售逆势增长,拿地维持快节奏

      根据中指院数据,2023 年全年建发房产和联发集团两个地产开发平台分别实现销售额1891 和603 亿,其中建发房产同比+6%,高于百强房企平均增速24pct,行业排名在22 年基础上再提升1 位至第8 名。双平台全年权益拿地额合计约841 亿,拿地强度约48%。建发房产权益拿地额达738 亿,其中89%投向一二线城市,除了公司总部所在的厦门,重点布局上海和杭州,三地权益拿地额合计263 亿。积极的扩储战略为规模增长打下基础。

      融资优势助力公司扩张,高股息提升投资价值

      国企+双主业强化公司融资优势。2023 全年融资总额107 亿,利率区间2.2%-4.3%,其中Q4 发行47 亿,所发的公司债利率较Q3 +16bp,但依然在4.07%的低位。公司2022 年分红对应的股息率高达8.3%,根据公司发布23-25 年股东回报规划,原则上每年现金分红比例不低于30%,彰显公司诚意。我们看好公司融资优势、优质土储以及周转能力,叠加高股息加持,维持“买入”评级。

      风险提示:行业销售下行风险,大宗价格波动风险。