苏泊尔(002032)公司信息更新报告:2023Q4外销持续向好 内销经营稳健

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:吕明/周嘉乐 日期:2024-02-01

  2023Q4 外销延续向好态势,内销稳健,维持“买入”评级

    公司发布业绩预告,2023 年预计实现营收213 亿元(+5.6%),归母净利润21.7~21.9 亿元(同比增长4.95%~5.92%),扣非归母净利润19.8~20 亿元(同比增长4.86%~5.92%)。2023Q4 预计实现营收59 亿元(+14.32%),归母净利润8.1~8.3 亿元(同比增长6%~9%),扣非归母净利润6.5~6.7 亿元(同比增长4%~8%)。考虑到所得税差异以及小家电行业内销需求仍有压力,我们下调盈利预测, 预计2023-2025 年归母净利润21.80/24.22/26.88 亿元( 原值为22.44/25.69/28.43 亿元),对应EPS 为2.70/3.00/3.33 元,当前股价对应PE 为18.7/16.9/15.2 倍,继续看好外销持续修复+内销稳健增长,维持“买入”评级。

      2023Q4 外销大客户经营持续向好,继续看好内销稳健+外销低基数修复

    内销方面,预计2023Q4 保持平稳增长趋势,新兴渠道保持较好增长,多品类份额稳中有升。SEB 集团预计2023Q4 中国市场营收同比+3.3%,保持稳健增长的同时增速环比Q3 提升。外销方面,预计2023Q4 延续Q3 增长态势,得益于大客户SEB 集团经营业绩持续向好。SEB 集团预计2023 年营收80 亿欧元(+5.3%),ORFA 预计同比增长15%以上。单季度看2023Q4 消费者业务营收22.09 亿欧元(+7.7%),单季度营收增速边际向上。分地区看,SEB 集团2023H2 美洲地区/EMEA 区域营收同比分别+11%/+9.3%,2023Q4 营收同比分别+7%/+10.9%,EMEA 增速单季度边际向上(2023Q3 营收同比分别+15.5%/+7.0%),此外南美地区Q4 提速明显。展望后续,低基数+SEB 经营向好背景下继续看好外销修复。

      内外销盈利稳健,短期所得税基数影响Q4 利润增速根据业绩预告,预计2023Q4 苏泊尔归母净利率13.6%~14.0%,同比-1pct~-0.7pct,短期利润增速低于收入增速主要系2022 年同期重获所得税优惠使得2022Q4 利润基数相对较高。展望后续,根据公司公告预计2024 年向SEB 出售商品61.1亿元(+3.2%),低基数下外销有望稳定增长。内销持续优化产品和渠道结构,积极推进降本增效,看好内销实现稳定优于行业增长以及盈利能力的稳健。

      风险提示:海外需求快速回落;行业竞争加剧;SEB 订单不及预期等。