传媒行业动态报告出版:国有出版:高股息策略优选 创新业务支撑市值考核

类别:行业 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:杨艾莉 日期:2024-02-01

  头部国有教育出版仍具区域优势,估值重回性价比,仍是高股息优选。中短期看,教材教辅主业由于占据绝对收入体量、相对更高的毛利率,仍是驱动国有教育出版利润增长的核心。在价格严格管控的情况下,量的增长是核心驱动指标:

    省际间常住人口流动。尽管各省份常住人口出生人数在2016-2017年的生育高峰后均出现下滑,但是省际间的人口流动,导致各省份的常住人口涨跌不一,沿海发达省份仍能保持稳定增长。

    随着2012-2017年生育高峰出生的学生进入高中,结合高中更高的教材教辅单价、更多的科目、每科目对应更多教材教辅,有望部分抵消2018年及以后出生人口下滑后小学入学人数的下滑。

    高股息

      1. 从维持22年分红率和分红总额测算的角度,股息率位列前三:凤凰传媒、中文传媒、中南传媒。

      2. 有潜力成为高股息优选的标的:浙版传媒。优势包括1)现金储备多;2)近20年浙江常住人口维持净流入,支撑教材教辅稳定增长预期;3)22年分红率超过50%。缺点主要是1)2021年上市,上市时间较短,分红率的持续性缺少历史依据;2)小非减持。

    创新业务

      1. 南方传媒:花城艺测已升级为星火美誉,AI授课已上线,24年春季学期将在广州推广,未来有望向C端学生发展。

      2. 山东出版:中小学研学和养老项目双向发展。中华优秀传统文化国际研学营地(一期)已于23年9月开营;23年初收购红叶旅行社,布局老年文化消费业务

      风险提示

      K12学生人数增长不及预期的风险、实体店恢复不及预期的风险、线上物流经营受限的风险、宏观经济波动的风险、原材料或物流成本上涨的风险、新增人口数量减少的风险、教育政策监管的风险、内容政策监管的风险、用户消费习惯变化风险、版权保护力度不及预期的风险、版权资源流失的风险、知识产权未划分明确的风险、IP影响力下降的风险、大众审美取向发生转变的风险、拳头产品销量下降的风险、网店渠道折扣力度加大的风险、新业务拓展不及预期的风险、投资转型失败的风险、生成式AI技术发展不及预期的风险。