深信服(300454):营收平稳增长 AI布局有望注入长期增长动能

类别:创业板 机构:平安证券股份有限公司 研究员:闫磊/付强/黄韦涵 日期:2024-01-31

  事项:

      公司发布2023年年度业绩预告,预计2023年实现营收75.68亿元-76.91亿元,同比增长2.09%-3.75% , 实现归母净利润1.80 亿元-2.02 亿元, 同比下降7.30%-增长4.03%,实现扣非净利润0.91亿元-1.12亿元,同比下降9.39%-增长11.52%。

      平安观点:

      公司2023年营收实现平稳增长。营收端来看,公司预计2023年实现营收75.68亿元-76.91亿元,同比增长2.1%-3.8%,从单季来看,我们测算公司四季度营收27.6亿元-28.8亿元,同比增速位于3.5%-8.2%区间。公司2023年营收增速相比2022年有所下降,主要是因为,2023年,下游客户的投入仍然谨慎、采购流程变长、需求恢复较为缓慢,加之市场竞争激烈、公司对外部环境变化的响应不够及时等多重因素影响,公司新增订单不理想。

      公司毛利率同比小幅提升,四季度归母净利润同比有所下降。根据公司公告,2023年,公司持续加强和上游芯片、部件、整机厂商的战略合作,进一步提升供应链管理水平,相关降本措施在2023年发挥作用,公司整体营业成本有所下降,综合毛利率同比小幅提升。利润端来看,公司预计2023年实现归母净利润1.80亿元-2.02亿元,同比下降7.3%-增长4.0%。公司预计实现扣非净利润0.91亿元-1.12亿元,同比下降9.4%-增长11.5%,非经常性损益影响额约9000万元,与2022年水平接近。单季来看,我们测算公司四季度实现归母净利润7.26亿元-7.48亿元,对应同比下降18.6%-下降16.1%,单季实现扣非净利润6.92亿元-7.13亿元,对应同比下降23.1%-下降20.8%。

      超融合市场地位保持前列,AI布局有望注入长期增长动能。2023年,公司通过超融合、虚拟化、分布式云等产品及解决方案,助力近8,000家用户落地数字化升级。超融合方面,公司已构建起全栈能力,根据IDC《  中国软件定义存储(SDS)及超融合存储(HCI)系统市场季度跟踪报告,2023Q3》显示,三季度深信服超融合以16.2%的市场占有率,位列全国第二。AI方面,2023年公司推出深信服安全GPT,作为国内首个通过《深度合成服务算法备案》的安全大模型,上线半年已落地100+用户。2024年1月,公司宣布安全GPT进一步升级至3.0,实现精准对抗钓鱼攻击,检出率突破91.4%,效果远超越传统方案。安全GPT等AI领域布局将有望提升公司产品竞争力和价值量,为公司长期业绩注入增长动力。

      盈利预测与投资建议:根据公司的2023年年度业绩预告,我们调整公司的盈利预测,预计公司2023-2025年的归母净利润分别为1.91亿元(前值为2.27亿元)、3.35亿元(前值为3.10亿元)、4.23亿元(前值为3.91亿元),对应EPS分别为0.45元、0.80元和1.01元,对应1月30日收盘价的PE分别为127.9倍、72.9倍、57.8倍。公司是国内较为领先的ICT厂商,在网络安全、云计算和基础网络等方面都有着较强的竞争力。虽然,近年来受到内外部因素的影响,公司业绩出现一定波动,但公司的核心竞争力依然存在,并且在超融合、AI等领域持续突破,我们依然看好公司的行业地位和中长期发展,维持“推荐”评级。

      风险提示:1)技术风险。公司一直以来在研发投入强度较高,安全和云计算业务的新产品也在持续推出,但如果这些产品后续长期未能给公司增长带来贡献,可能影响公司的收入增长,并且造成资源浪费。2)市场风险。网络安全和云计算市场竞争趋于激烈,市场同质化也开始趋于明显,如果公司在转型调整方面动作迟缓,可能在竞争中落后。3)经济恢复不及预期。如果政府和企业IT支出依然保守,公司收入和业绩可能会受到较大影响。