苏泊尔(002032):外销拉动下 23Q4保持良好增长

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:曾婵/袁雨辰 日期:2024-01-31

外销带动下,23Q4 收入保持较快增长。公司公告2023 年度业绩预告,2023 年公司实现营业收入213.0 亿元,同比+5.6%;归母净利21.7~21.9 亿元,同比+5.0%~+5.9%。对应23Q4,公司实现营业收入59.3亿元,同比+14.3%;归母净利8.1~8.3 亿元,同比+6.5%~+9.1%,对应净利率13.7-14.0%,盈利能力处于历史高位。

    23Q4 收入保持较快增长,主要原因:(1)上年同期海外去库存,外销业务下滑,所以同期收入基数较低,目前海外去库存逐步结束,进入补库存阶段,海外需求也在逐步恢复,我们预计23Q4 外销保持快速增长。(2)国内整体厨房小家电需求较弱,公司核心品类的线上、线下市场占有率持续提升,整体内销表现稳健。

    盈利能力方面,全年利润增速快于收入,主要由于:(1)产品结构升级、渠道结构改善以及持续降本增效,带来毛利率提升;(2)费用方面,公司严格控制费用,提高费用投放效率。

    公司作为小家电龙头收入、业绩有望保持稳健增长。短期来看,随着海外客户去库存结束,公司外销业务实现快速增长,长期来看,海外需求有韧性,外销有望持续保持增长。同时,公司作为国内厨房小家电龙头,份额持续提升,内销有望实现增长。

    盈利预测与投资建议。假设小家电行业格局稳固,同时国内外需求稳健,预计2023-2025 年归母净利同比分别提升4.9%、6.1%、6.3%,公司作为小家电龙头,给予公司2024 年18xPE,对应合理价值51.37元人民币/股,维持“买入”评级。

    风险提示。原材料价格上涨;消费升级不及预期;海外市场疲软。