深信服(300454):全年营收增长企稳 新业务有望发力

类别:创业板 机构:华金证券股份有限公司 研究员:方闻千 日期:2024-01-31

  投资要点

      事件:1 月29 日,公司发布2023 年业绩预告,2023 年预计实现营业收入75.68~76.91 亿元,同比增长2.09%~3.75%;归母净利润实现收入1.80~2.02 亿元,同比增长-7.30%~4.03%;扣非净利润实现收入0.91~1.12 亿元,同比增长-9.39%~11.52%。单季度来看,Q4 实现营业收入27.60~28.83 亿元,同比增长3.55%~8.16%;归母净利润实现收入7.26~7.48 亿元,同比下滑16.07%~18.54%,扣非净利润实现收入6.92~7.13 亿元,同比下滑20.8%~23.1%。

      全年增长企稳,降本增效成果持续体现。收入端来看,23 年由于受到宏观经济影响,公司下游客户中地方政府、中小企业的安全需求恢复缓慢,预算投入谨慎,同时叠加市场竞争加剧,公司对外部环境响应不及时等多重因素,收入全年保持小幅增长。成本端来看,公司持续提升供应链管理水平,继续加强与上游芯片、整机、零部件等厂商的战略合作,使得营业成本有所下降,毛利率同比小幅提升。费用端来看,公司费用管控合理,综合费用增速小幅增长,其中,由于报告期内业务活动增加,市场和营销经费支出较多,销售费用的增速较高。同时,公司预计23 年度非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润影响额约为9000 万元,主要为政府补助、理财投资收益及参股投资企业公允价值变动等。

      24 年海外业务、EDS、MSS、托管云、AI 等新产品有望发力,推动公司整体增速提升。其中:

      1)海外业务:公司过去两年持续加大海外业务投入,目前海外业务覆盖了大部分东南亚市场,主要包括马来西亚、新加坡、印尼、泰国等国家和地区。近几年,公司也开始布局中东、西亚以及欧洲市场,海外业务收入占比正在持续提升;

      2)EDS:根据IDC 数据,2023 年Q3,深信服EDS 存储以7.7%的市占率位列中国文件存储市场第五,逐渐成为国内头部分布式存储厂商。24 年1 月,公司发布统一存储EDS 520 新版本,实现了RDMA 技术的应用、多路径并行访问以及多级缓存机制,并且为业界率先融入NFS+技术的分布式存储,3 节点EDS 存储集群可达100GB/s,GPU 综合利用率提升200%,能够有效降低算力成本;

      3)托管云:经过过去两年的布局,托管云在全国的数据中心节点突破110 个,接入城市累计60+,能够满足各地方政企用户数据不出省、不出市的上云需求;

      4)XDR+MSS:根据IDC 最新数据显示,2022 年深信服MSS 市占率达21.9%,连续两年排名第一。同时,公司将安全GPT 应用于MSS、XDR 全生命周期,包括资产漏洞治理、威胁检测发现、攻击意图研判等关键任务,提高服务效率;

      5)AI+:产品包括安全GPT 和AI 算力平台。24 年1 月,公司推出自研AI 算力平台,提供从大模型研发到部署使用全流程的能力,内置各种主流的基模型。同时,公司安全GPT 升级至3.0,与传统方案对比,安全3.0 检出率从15.7%飞升至91.4%,误报率从0.15%降至0.046%,且上线半年已落地100+用户,覆盖能源、医疗、制造等行业。

      投资建议:公司作为国内网络安全及云计算领导厂商,一方面将受益于宏观经济的改善及行业政策的落地,另一方面新业务的发力也将带动公司增速提升。我们预计公司2023-2025 年实现收入分别为76.86/84.68/95.11 亿元,实现归母净利润分别为1.96/3.72/6.40 亿元,给予公司“买入”评级。

      风险提示:组织架构调整不及预期;技术发展不及预期;下游客户需求不及预期。