比亚迪(002594):利润再创新高 全年业绩符合预期

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:高登/陈斯竹/黄程保 日期:2024-01-30

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      1 月29 日,比亚迪发布业绩预告:公司2023 年预计实现归母净利润290-310 亿元,同比增长74.46%-86.49%;预计实现扣非净利润274-297 亿元,同比增长75.22%-89.92%。

      销量勇夺冠军,Q4 单车净利有所承压

      2023 年公司新能源车销量302.4 万辆,同比+61.9%,成为中国及全球新能源车销量冠军,销量高增带动全年实现归母净利290-310 亿元。其中Q4 实现销量94.5 万辆,归母净利润76.4-96.4 亿元,同比增长4.4%-31.8%,环比下滑7%-27%,折合单车净利0.75-0.94 万元/车(扣除比亚迪电子部分),环比有所下滑,23 年1-4 季度单车净利润分别为0.69/0.87/1.14/0.75-0.94 万元/车。主要系四季度行业竞争加剧,各主机厂纷纷采取降价促销的营销策略,在此背景下公司盈利能力依然体现较强韧性。

      智能化版图发布,技术铸就产品护城河

      1 月16 日,比亚迪梦想日在深圳正式举办,会上公布了公司智能化发展的全新战略,发布了以“一脑、两端、三网、四链”构成的智能化架构“璇玑架构”、全新DiLink 智能座舱平台、DiPilot 智能驾驶平台及“天神之眼”高阶智能辅助驾驶系统。同时还展示了智能驾驶、智能泊车、智能座舱、车载无人机等一系列创新技术。我们认为,比亚迪持续领先的技术能力有望成为其产品力有力的护城河,带动未来销量持续增长。

      出海进程加速,有望打开新空间

      今年1 月以来,公司出海进程进一步加速:宋PLUS DM-i 上市墨西哥;三款纯电车型ATTO 3、DOLPHIN 和SEAL 登陆印尼市场;在卢旺达市场正式推出ATTO 3;首条汽车滚装船完成了交船、首航仪式;乌兹别克斯坦工厂正式投产。我们认为,随着比亚迪的产品及产能出海,有望打开成长新空间。

      盈利预测、估值与评级

      公司作为全球新能源龙头加速成长,我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为6802.78/8130.62/9529.84 亿元, 同比增速分别为60.42%/19.52%/17.21%,归母净利润分别为298.98/415.4/530.79 亿元,同比增速分别为79.87%/38.94%/27.78%,EPS 分别为10.27/14.27/18.23元/股,3 年CAGR 为47.26%。参考可比公司,我们给予公司24 年20 倍PE,目标价285.4元,维持“买入”评级。

      风险提示:车辆交付不及预期;行业竞争加剧;上游原材料涨价风险