比亚迪(002594)2023年业绩预告点评:业绩符合预期 新产品+技术周期开启

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:杨敬梅 日期:2024-01-30

  事件:2024 年1 月29 日,公司发布2023 年度业绩预增公告:预计2023年全年实现归母净利润/扣非归母净利润290–310 亿元/274 亿元-297 亿元,同比增长74%-86%/同比增长75%-90%。单第四季度,公司预计实现归母净利润76-96 亿元,同比上升4%-31%,环比下降27%-8%。

      2023 年业绩符合预期,1Q24 有望开启新产品+技术周期。根据比亚迪和比亚迪电子业绩预告,我们测算比亚迪Q4 单车归母净利润在0.73-0.96 万元之间,单车归母净利润较Q3 约有1800-4100 元的环比降幅,符合我们预期,我们认为单车归母净利环比下降主要原因为,公司于23 年11 月及12 月针对王朝和海洋网多款车型多次推出优惠政策。展望1Q24,我们认为,比亚迪有望调整排产节奏,优化渠道库存,并有望推出元UP、秦L 等重磅车型,开启全新产品+技术周期。

      比亚迪围绕智能化、高端化、出口三条主线向上突围,预计2024 年全年销量达390 万辆。智能化方面,公司城市领航功能有望于1Q24 正式OTA,高阶智驾系统有望在20 万元以上车型选装,30 万元以上车型全面标配。高端化方面,预计易四方、云辇技术有望不断下放,伴随着仰望/腾势/方程豹三大品牌多款新车型的推出,公司有望在高端市场取得突破。出口方面,公司首个汽车滚装运输船已首航,泰国、巴西、匈牙利工厂正在建设中,1 月25日正式启动乌兹别克斯坦吉扎克工厂。我们预计,公司2024 年销量有望突破390 万辆,其中出口45 万辆。伴随碳酸锂价格同比下降、供应链降本、新技术降本及规模效应作用,我们预计今年比亚迪单车成本仍有下降空间。

      盈利预测与评级: 我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别达301/382/481 亿元,对应EPS 分别为10.4/13.1/16.5 元,当前股价对应23/24/25 年PE 分别为17.2/13.6/10.8 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:大股东减持风险;国际化进程不及预期;产能扩张不及预期;利润不及预期;行业增速不及预期;行业竞争加剧。