网宿科技(300017):国内外市场同步高质量推进 利润超预期释放

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:李虹洁/于钟海 日期:2024-01-30

公司预告2023 归母净利润同比增长172.8%-230.5%网宿科技发布2023 业绩预告:预计全年归母净利润5.2-6.3 亿元,同比增长172.8%-230.5%;扣非净利润3.4-4.5 亿元,同比增长91.8%-154.3%。

    单四季度,对应归母净利润0.94-2.04 亿元,同比增长516.4%-1235.4%,环比3Q23 的1.68 亿元变化-43.7%至+22.0%;扣非净利润0.43-1.53 亿元,同比增长38.6%-394.1%,环比3Q23 的1.08 亿元变化-60.3%至+41.3%,受益于海内外市场开拓,利润表现超市场预期。

    关注要点

    国内外市场同步高质量推进。1)国内竞争出清驱动格局改善,坚持平衡收入与利润的市场策略,保持业务平台规模、提高运营效率;2)我们预计海外市场收入占比持续提升,带动毛利率显著改善,1-3Q23 公司毛利率同比提升5.7ppt至30.7%,我们预计全年毛利率逐季修复趋势有望延续;公司把握国内互联网企业出海东南亚、中东市场的发展红利,以大中型客户群定位、优质产品与服务模式、第三方中立性的优势维持龙头地位,同时推进CDN业务向边缘算力平台革新,潜在市场空间扩张。

    剔除非经常项目影响,全年及4 季度净利润同比大幅增长。公司预计2023年非经常性损益约为1.83 亿元,主要为理财收益、政府补助及公司出售俄罗斯子公司CDNV股权取得的5,400 万元投资收益。公司8 月发布2023 年限制性股票激励计划,我们预计全年剔除股权激励费用(约3000 万元)影响后,归母净利率(假设2023 收入同比微降)中值同比+8.3ppt至12.4%,扣非净利率中值同比+4.8ppt至8.7%。我们预计4Q23 剔除股权激励费用(约3000 万元)影响后,归母净利润中值约为1.8 亿元,同比增长783.3%,对应归母净利率(假设4Q23 收入同比基本持平)同比+11.8ppt至13.3%,环比-0.7ppt;扣非净利润中值约为1.3 亿元,对应同比增长255.8%,对应扣非净利率同比+6.8ppt至9.5%,环比+0.4ppt。

    盈利预测与估值

    维持跑赢行业评级。考虑公司坚持利润优先策略,国内收入增速预计平缓,下调2023/24 收入4.4%/ 2.0%至48.6/52.3 亿元;考虑到其他损益项目波动(2023 出售子公司获得一次性投资收益),上调2023 归母净利润4.3%至5.8 亿元(对应预告中值),下调2024 归母净利润5.0%至6.2 亿元。引入2025 年收入56.7 亿元,净利润7.6 亿元。维持目标价9.4 元(估值切换至2024 年,基于37x 2024 P/E),当前股价对应2024/25 年29x/23xP/E,具有30%上行空间。

    风险

    CDN市场竞争加剧,新业务拓展不及预期。