江山欧派(603208):扩品类与多渠道齐发力 业绩符合预期

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:陈力宇/王佳 日期:2024-01-29

  本报告导读:

      公司发布2023 年业绩预告,营收端稳步增长,利润端实现扭亏,业绩符合预期。

      投资要点:

      业绩扭亏,符 合预期。公司发布2023 年业绩预告,预计2023年实现营收37.2 亿元/+15.9%,归母净利润3.5-4.5 亿元,扣非净利润3.1-4.0亿元,去年同期为-2.99 和-3.74 亿元。预计23Q4 营收10.15 亿元/+1.91%,归母净利润0.59-1.59 亿元,扣非净利润0.56-1.45 亿元,去年同期为-3.29 和-3.36 亿元,业绩整体符合预期。考虑下游需求复苏仍需过程,小幅下调2023-2025 年公司EPS 预测为2.26/2.79/3.29 元(原2.33/2.98/3.48)元,维持目标价35.76 元,维持“增持”评级。

      产品品类逐步拓宽,赋能门墙柜一体化发展。公司产品由门类扩展至墙板柜类,与知名品牌合作拓展配套品,在家具一站式消费的趋势下依靠品类协同加大渗透,进一步提升市场份额。

      聚焦优质客户,直营维持稳健。2023 年前三季度公司直营渠道实现营收9.06 亿元/+11%,公司与头部优质客户合作紧密稳定,现金流较为稳健,2023 年信用减值大幅减少(2022 年信用减值损失5.39 亿元)。预计保交楼政策的稳步落实能够为后续订单提供支撑。

      积极推进渠道多元化变革,代理经销渠道快速增长。2023 年前三季度公司代理渠道营收+54%,公司积极开拓学校、医院、酒店、康养等多元化项目,截至23Q3 已拥有500 余家工程代理商。2023 年前三季度公司经销渠道营收+20%,目前已有经销商3.3 万余家。发力代理和经销渠道有利于公司向C 端市场延伸。

      风险提示:下游需求修复不及预期;核心客户信用减值风险。